益佰制藥(行情,問診)“暴發(fā)戶”式的收購行為讓人匪夷所思。
公司近期披露公告稱，斥資5億收購貴州百祥制藥有限責任公司100%股權，收購價格較百祥制藥的賬面凈資產溢價56倍。
有意思的是，截至去年底，百祥制藥不僅資產負債率高達九成，且近三年的業(yè)績不是巨虧就是勉強盈利；同時，公司申報評估的多項房屋、土地甚至專利權等資產，均存在權屬不明晰的問題。
此外，證券時報記者調查發(fā)現(xiàn)，百祥制藥還涉嫌財務造假：數額巨大的個人借款以“其他應付款”名義掛在賬面上，但在當期財務報表中卻找不到對應的利息支出或計提，存在做高當期業(yè)績嫌疑。
如此狀況的資產，竟花費56倍的超高溢價收購，益佰制藥到底在醞釀一個怎樣的局？
天價購微利資產
今年6月15日，益佰制藥一則公告引起市場關注。據公司公告，其全資子公司貴州苗醫(yī)藥實業(yè)有限公司與宏�？毓捎邢薰具_成股權轉讓協(xié)議，以5億元價格收購后者持有的百祥制藥全部股權。
公告顯示，百祥制藥注冊資本為2200萬元。截至2012年12月31日，其總資產為1.09億元，總負債9979.95萬元，資產負債率高達91%，賬面凈資產僅為888.49萬元。
然而，經過一番評估后，百祥制藥的股東全部權益價值卻被陡然提高到5.08億元，相較于賬面凈資產增值4.99億元，增值率為5613%。
對于高溢價的原因，益佰制藥并未具體解釋，僅表示，百祥制藥的主要產品能夠擴大公司的藥品銷售領域和豐富現(xiàn)有產品線；其主打的婦炎消膠囊已進入新版《國家基本藥物目錄》，憑借公司在基層醫(yī)療市場的營銷網絡基礎及品牌優(yōu)勢，能夠快速挺近基藥大市場。
深圳某醫(yī)藥類上市公司人士稱，雖然醫(yī)藥企業(yè)大多為輕資產企業(yè)，收購溢價較其他行業(yè)普遍偏高，但益佰制藥此番給出的56倍溢價卻“實屬天價”。
可以對比的是，今年1月，華潤三九(行情,問診)花費5.83億元收購天和藥業(yè)，收購溢價僅1.36倍；今年5月，香雪制藥(行情,問診)擬以4.48億元收購滬譙藥業(yè)70%股權，溢價剛剛超過5倍；而引起市場廣泛爭議的沃森生物(行情,問診)收購案，其中 的溢價也只有11倍。
更讓市場擔憂的是，百祥制藥的真實經營狀況難以匹配其高昂的身價，益佰制藥花費超高溢價收購的僅是一塊微利資產。
業(yè)績數據表明，2010年~2012年期間，百祥制藥的凈利潤分別為-2555.32萬元、92.69萬元和401.62萬元。截至2012年12月31日，百祥制藥未分配利潤為-1311.51萬元，整體仍處于虧損狀態(tài)。而今年1~3月，百祥制藥也僅實現(xiàn)凈利潤125萬元，依舊沒有太大起色。
其他應付款疑云
實際上，除了業(yè)績表現(xiàn)半死不活之外，百祥制藥背后還隱藏著諸多難解的疑團。
證券時報記者調查發(fā)現(xiàn)，盡管資產負債率高企，但百祥制藥每年的財務費用卻少得出奇。評估報告顯示，該公司2010年~2012年的財務費用僅為3.9萬、-4.82萬和15.68萬。難道百祥制藥借錢不需要支付利息？
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