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游戲股回歸A股到底是個什么玩意兒?看完你就懂了
時間:2015-05-22 21:15   來源:游資網(wǎng)   責任編輯:毛青青

 ⊥在昨日,作為在海外上市的“中國傳媒第一股”的分眾傳媒,在從納斯達克退市兩年后,終于回歸A股。昨天,A股上市公司宏達新材發(fā)布公告,宣布公司已初步確定擬通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買分眾100%股權。

  不久前的周一,中國手游也宣布,已收到東方證券旗下東方鴻泰投資管理公司(Orient Hongtai Investment Management Co)提出的每股21.50美元現(xiàn)金收購要約。這一報價較中國手游美國存托股票(ADS)上周五收盤價20.38美元溢價5.5%。而此時距離中國手游在納斯達克上市也只有短短三年的時間。

  不論是傳媒還是游戲股,回歸A股之所以有如此大的誘惑,歸根到底還是美股與A股之間的估值“鴻溝”不斷的擴大。在游戲股不受待見的華爾街,中概游戲股“盛大游戲”和“完美世界”均已啟動了私有化,目標直指A股市場。

  相對于用了兩年時間回歸的分眾傳媒,游戲股們也許最快就在今年下半年進行掛牌A股的進一步嘗試,中手游、盛大游戲、完美世界等脫離美股身份去VIE共聚A股,應該只是一個時間問題。

  國內A股現(xiàn)狀

  “A股投資人相對不理性!狈治鋈耸恐赋,目前A股游戲公司多是中小盤,游戲的賺錢效益能夠迅速體現(xiàn)在業(yè)績上,也更容易為游資所炒作。

  移動互聯(lián)網(wǎng)時代,手機游戲相對其他社交、娛樂等最易變現(xiàn),隨著移動互聯(lián)網(wǎng)大潮到來,游戲的市癡間有待進一步釋放。這使得傳統(tǒng)企業(yè)開始借助并購力量嫁接互聯(lián)網(wǎng)思維,實現(xiàn)快速切入。有券商分析師指出,二級市場和一級市場估值的巨大差異使得上市公司愿意溢價10倍以上并購游戲標的,且 的游戲開發(fā)商和平臺商更愿意借殼上市。

  除了已上市和被收購的騰訊、銀漢、玩蟹科技、掌趣、中國手游、金山之外,移動游戲市場并購仍然存在空間。據(jù)了解,當前,在移動游戲研發(fā)方面,騰訊、樂動、銀漢占據(jù)了三分之一的市場份額;在移動游戲發(fā)行方面,中國手游、觸控科技和飛流占據(jù)了一半的市場份額。

  為何要回歸A股

  回歸A股,通俗點說就是在境外或港澳臺地區(qū)上市的股票返回中國大陸上市。但并不是可任意回歸A股,需獲得證監(jiān)會發(fā)審委批準。

  作為較早在美上市的中概板塊,上市對很多公司均是一段走上人生巔峰的歷程,在納斯達克敲鐘曾經(jīng)是一種無上的光榮。那為什么這些個海外發(fā)行的游戲股現(xiàn)在又要回歸呢?一個字:利。

  隨著A股市場的火熱,A股的財富效應逐步超越了大于了中概股。首先在境外市場上市的大型國企存在通過不斷融資以壯大實力的需要,但通過境外市場進行首次融資(IPO)比較容易,而進行再融資的難度較大,因此回歸A股市懲成為一個比較好的選擇。資本利益的驅動成為這輪中概股游戲公司回歸A股浪潮最好的注解。

  目前A股上市的游戲公司并無行業(yè)龍頭,所以很多大廠認為如果其能夠在A股上市,將能夠擠出一部分市場水分。

  回歸A股能得到什么

  以一組簡單的數(shù)據(jù)作對比吧:

  以5月8日收盤價顯示,A股 市值的游戲股昆侖萬維(現(xiàn)停牌中)市值已達436.55億元,同期,其創(chuàng)始人身價達到206億元。

  而與之形成極大落差的是,目前完美世界僅9.62億美元(約60億人民幣)、13.17倍市盈率;盛大游戲市值僅18.6億美金(約113.46億人民幣)、8.62倍市盈率;中國手游6.4億美金(39億人民幣)、17.27倍市盈率。

  完美、盛大、中手游三家的市值加起來都還沒有人昆侖一半,更別提昆侖那十倍這三家的市盈率(139.3倍市盈率),這就是A股與美股在融資上的差距。

  而在市場份額方面,中手游雖然以20.1%的市場份額引領國內手游發(fā)行,但是占市場分額僅10.3%的昆侖市值約是前者的11倍以上。事實上,市場份額為16.7%、即將借殼上市的龍圖游戲,其估值已達96億元,也超過了中國手游的市值。

  回歸A股的隱憂

  回歸A股的急先鋒“暴風科技”瘋狂吸金的能力令人側目,目前在中國A股創(chuàng)下了39個漲停。然而被認為是VIE架構互聯(lián)網(wǎng)公司回歸第一股的暴風科技,其吸金能力到底是由于其本身價值還是由于A股中同類產(chǎn)品的稀缺,目前尚無公斷。

  更令外界憂慮的是,在具體可執(zhí)行的政策尚未出臺前,這些中概股游戲公司已經(jīng)啟動了回歸A股市場的步驟,到了真正回歸市場的時候,資本市場還能不能保持著這份對游戲股的鐘愛,目前也沒有人可以給出答案。

  如果進展順利,中國手游、盛大、完美、巨人都將回到A股。對于國內這些在上市前就已經(jīng)成名的游戲公司來說,海外嚴格的財務制度和嚴苛的市場預期,給其帶來困擾感一直在不斷增加,股價不斷被壓制也使得自身品牌的價值在縮水。回到A股,不僅意味著更高估值、更多市值,而板塊效應也將使A股公司重新排位,那些純講故事的游戲公司,就不會那么好混了。

  根據(jù)易觀統(tǒng)計的數(shù)據(jù),截止到2014年第四季度,中國手游占國內手游發(fā)行商20.1%的市場份額,位列第一。龍圖游戲、樂逗游戲、昆侖游戲分別以16.7%、15.7%、10.3%的市場份額位列2-4位。這意味著,中國手游是昆侖萬維強有力的競爭對手,而因為所處的市場不同,估值體系不同,中國手游也只能“哭暈在廁所”。

  除了中國手游外,其他的完美世界、盛大游戲、巨人網(wǎng)絡都面臨“端游轉手游”的二次創(chuàng)業(yè)問題。作為老牌游戲廠商,他們都是興于端游時代,而現(xiàn)在市場追捧的卻是手游。雖然老廠也開始在手游市場發(fā)力,但力度遠不如同為老牌的網(wǎng)易,離開美股的是非地,回到A股的名利場,還是要靠點“講故事”的能力。

  不得不突破的VIE

  為了繞開限制,中概游戲股公司均選擇了VIE(可變利益實體Variable Interest Entities;VIEs)的形式。

  簡單來說,就是外資股東要退出,內資股東要進入。內資付現(xiàn)金給外資解除前述咨詢服務公司和境內實體公司之間業(yè)務、債務等所有協(xié)議。境內實體公司經(jīng)營企業(yè)實際控制主體變更。拆除VIE的核心,需要資金方配合,和原有投資者的溝通,以及一系列基金和基金管理公司等的商議。

  拆除VIE后才是真正的開始

  事實上,拆除VIE只是這些游戲公司回歸中國資本市場的第一步。有參與某游戲公司私有化的投行人士告訴記者,接下來企業(yè)需要考慮是自己上市,還是借殼上市,差別就是后者用時較短,而最大的阻力則是對盈利的要求。

  有投行人士表示,游戲公司大多處于燒錢的階段,而國內股市對盈利要求相對較高。有一些公司可能選擇在要求較低的新三板掛牌,然后轉戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板,但這中間仍有很多細碎步驟,如遞交申請書、審計財務等占用大量時間。

  根據(jù)現(xiàn)有相關規(guī)定,成為真正的內資公司后,這個公司是個新的公司,需要一定的續(xù)存期(三年,除三板外),才能夠上市。

  所以,游戲股回歸A股說得火熱,可并不是那么簡單事兒。

  附錄:中概游戲股退市回歸歷程

  1、2013年11月,巨人網(wǎng)絡宣布,已接到以董事長史玉柱及霸菱亞洲投資的私有化要約,估值約29.5億美金。巨人在2014年7月最終完成私有化,正式退市。

  2、2014年1月,盛大游戲宣布收到由控股股東牽頭的一家財團的私有化要約,價格為19億美元。而完美世界也一度出現(xiàn)在私有化財團名單中,不過,最后還是退出。根據(jù)盛大游戲公告,截至2014年12月31日,寧夏中銀絨業(yè)以及其關聯(lián)公司總共持有盛大游戲24%股權和40.1%投票權,是盛大游戲的第一大股東,也正因為此,市場預期盛大網(wǎng)絡將回歸A股。 的進展是,今年4月3日,盛大游戲宣布,已與凱德集團(Capitalhold Limited)及其全資子公司Capitalcorp Limited簽署最終的私有化協(xié)議。凱德集團將以每股3.55美元的價格收購盛大游戲,估值達19億美元。預計該交易在2015年下半年完成。

  3、2015年1月2日,在納斯達克上市的中國游戲公司完美世界宣布,收到公司董事長池宇峰于2014年12月31日發(fā)出的每股20美元的私有化提議。就在這一提議宣布前不到一個月,完美世界的關聯(lián)公司完美影視在A股借殼金磊股份上市獲得了證監(jiān)會的批準。完美世界的私有化,也讓投資者有了手游資產(chǎn)注入A股上市公司的預期。

  4、2015年5月20日,中國手游集團發(fā)布公告稱,旗下可變利益實體子公司成都卓星科技有限公司,將在三年內以人民幣1.3億元的總價格向天津卓越科技有限公司轉讓其所有的北京卓越晨星51%的股權,其中的人民幣2000萬元將作為北京卓越晨星的股本。

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