中西部城鎮(zhèn)化推進已風(fēng)起云涌。本周來的短短幾天里，中西部的云南、新疆、江西接連拋出推進城鎮(zhèn)化進程的規(guī)劃或舉措。來自中西部的基建相關(guān)個股近期表現(xiàn)出眾，自12月4日滬指在1949點展開反彈以來，截至13日收盤，達剛路機（300103）上漲60.47%，秦嶺水泥（600217）漲43.55%，中原特鋼（002423）漲幅32.57%，光正鋼構(gòu)（002524）、寧夏建材（600449）、建設(shè)機械（600984）、巢東股份（600318）的累計漲幅也超過了25%，遠超同期滬指不到5.2%的漲幅。

　　據(jù)大眾證券報報道，在城鎮(zhèn)化是我國最大的內(nèi)需以及十八大提出建設(shè)“新型城鎮(zhèn)化”目標的背景下，分析人士認為，“新型城鎮(zhèn)化”成為中國未來的經(jīng)濟引擎。城鎮(zhèn)化率較低的中西部地區(qū)更能凸顯對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的拉動作用，加上中西部城鎮(zhèn)化推進中強化綠色節(jié)能，中西部未來推進新型城鎮(zhèn)化有望不斷提速。這對相關(guān)基建設(shè)備、建筑建材、房地產(chǎn)等行業(yè)帶來了巨大的市場機會，相關(guān)上市公司獲得市場青睞也理所當(dāng)然。

　　數(shù)據(jù)顯示，到2011年末，我國城鎮(zhèn)化率達51.27%，東部地區(qū)城鎮(zhèn)化水平約60%，進入城鎮(zhèn)化穩(wěn)定發(fā)展階段。但中西部省份城鎮(zhèn)化率明顯偏低，比如貴州城鎮(zhèn)化率不到40%，仍處于鄉(xiāng)村型社會階段，江西也只有45.7%。在城鎮(zhèn)化率排名中多數(shù)中西部省份在10位之后。

　　差距就是潛力，潛力蘊含機遇。方正證券（601901）宏觀策略組首席分析師湯云飛表示，國務(wù)院副總理 多次提到城鎮(zhèn)化是中國最大的內(nèi)需，同時，十八大提出建設(shè)“新型城鎮(zhèn)化”，我國將迎來與過往不同的新一輪城鎮(zhèn)化建設(shè)加速期。即東部地區(qū)城鎮(zhèn)化推進速度會逐漸放慢，更多轉(zhuǎn)向提升生活品質(zhì)、生態(tài)環(huán)境；而中西部城鎮(zhèn)化不但將加速，也會考慮綠色發(fā)展和環(huán)保節(jié)能。這為中西部的建筑建材、基建設(shè)備、房地產(chǎn)等行業(yè)帶來巨大的市場機會，相關(guān)上市公司勢必獲得青睞。

　　中西部城鎮(zhèn)化推進也確已升檔提速。云南計劃在10—20年內(nèi)規(guī)劃建成以昆明為中心的6大城鎮(zhèn)群，促進形成新的經(jīng)濟增長極。《新疆城鎮(zhèn)體系規(guī)劃（2012-2030年）》顯示，未來8年新疆城鎮(zhèn)化將大提速，城鎮(zhèn)化率從2010年的41.33%，提高到2020年的58%。江西近日也提出“建筑業(yè)助推新型城鎮(zhèn)化建設(shè)”的概念，欲以建筑業(yè)總產(chǎn)值翻番達到4000億元為依托，力推新型城鎮(zhèn)化。

　　作為預(yù)期市場的股市，也已對中西部城鎮(zhèn)化的前景熱情回應(yīng)�？梢钥吹�，自12月4日滬指在1949點展開反彈以來，公司位于中西部的基建相關(guān)個股表現(xiàn)可謂鶴立雞群。

　　湯云飛表示，中西部地區(qū)推進城鎮(zhèn)化已是山雨欲來，大潮漸起，相關(guān)行業(yè)將不斷直接受益。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政工程建設(shè)相關(guān)設(shè)備、材料、工程公司居前，房地產(chǎn)其次。其中值得注意的是，環(huán)保節(jié)能、生態(tài)綠色等將是“新型城鎮(zhèn)化”的重要內(nèi)容，節(jié)能、環(huán)保的基建設(shè)備、材料、技術(shù)會受到重視，相關(guān)涉及公司也值得關(guān)注。

　　六主線布局概念股

　　城鎮(zhèn)化發(fā)展將對國內(nèi)哪些行業(yè)和板塊產(chǎn)生影響？據(jù)證券日報報道，分析人士指出，可以預(yù)期的是，城鎮(zhèn)化將成為相當(dāng)長一段時間的經(jīng)濟增長源泉，其中地產(chǎn)、水泥以及一些相關(guān)的民爆、機械等活躍品種可以考慮重點關(guān)注。

　　首先，在中小城市擁有豐富且廉價土地的上市公司。例如武漢地區(qū)最大的房地產(chǎn)開發(fā)商福星股份（000926）。城鎮(zhèn)化提升速度最快的中西部省份，包括河南、湖南、安徽、陜西、重慶、廣西、內(nèi)蒙等省市，目前這些地區(qū)經(jīng)濟相對落后于東部地區(qū)。還有順發(fā)恒業(yè)（000631）等上市公司。

　　其次，建工機械，相關(guān)公司如寧波建工（601789）、華菱星馬（600375）、冀東裝備（000856）、達剛路機、太原重工（600169）、中泰橋梁（002659）等。

　　再者，建筑建材，城鎮(zhèn)化拉動了對建材的整體需求，重點關(guān)注水泥與管道。例如同力水泥（000885）、秦嶺水泥、冀東裝備（水泥機械）、金葉珠寶（000587）（裝飾材料）、金洲管道（002443）等。

　　第四，電氣設(shè)備，小城鎮(zhèn)化發(fā)展可以擴大電力設(shè)備的需求，如正泰電器（601877）、匯川技術(shù)（300124）等等。

　　第五，在中小城鎮(zhèn)布局商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)股，例如，重慶地區(qū) 的商業(yè)類上市企業(yè)重慶百貨（600729），網(wǎng)點規(guī)模擴張迅速，受益于西部地區(qū)城鎮(zhèn)化。另外，合肥百貨（000417），銀座股份（600858）等區(qū)域百貨龍頭也將受益。

　　第六，汽車，汽車的使用使小城鎮(zhèn)星羅棋布的特點和效益得以彰顯，利于對空間的優(yōu)化布局。如濰柴動力（000338）、上汽集團（600104）。

　　海通證券（600837）：明年區(qū)間震蕩 把握城鎮(zhèn)化主線

　　日前，海通證券在滬舉行2013年度投資策略會。對于明年的策略投資，其核心觀點為：目前股市估值對流動性的敏感度下降，盈利見底回升拐點鈍化，加上股票供需市場化、交易立體化，使得股市波動率下降，市場有望呈中樞略提升的區(qū)間震蕩，預(yù)計震蕩區(qū)間在1850點至2450點之間。

　　海通證券形成此觀點的邏輯主要來自市場呈現(xiàn)的兩個特征，一個是趨勢（財苑）收斂，另一個是結(jié)構(gòu)分化。趨勢收斂主要表現(xiàn)在貨幣政策趨于平緩、利率產(chǎn)品豐富化、A股流通市值擴大，使得估值對流動性的彈性下降。需求改善平緩、費用剛性制約凈利率，使得盈利見底回升的拐點鈍化。而QFII進入加速、解禁擴容、轉(zhuǎn)融通推出下，市場供需市場化、交易立體化使得波動率下降。

　　結(jié)構(gòu)分化的市場特征一方面體現(xiàn)在過去2年來投資性周期股及穩(wěn)定增長消費股，內(nèi)部走勢已經(jīng)分化。另一方面體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟波動收窄的背景下，股市對微觀信號更敏感，波動較大的價格信號比改善溫和的產(chǎn)銷量信號重要。而新型城鎮(zhèn)化主線與過往簡單的投資驅(qū)動不同，更加偏重生活質(zhì)量。

　　由此，海通證券判斷，明年市場將呈現(xiàn)中樞略抬升的區(qū)間震蕩。一方面是經(jīng)濟見底帶動盈利逐漸企穩(wěn)，而另一方面股市供求市場化和交易立體化制約市場向上空間，通脹將推升資金利率制約估值提升。海通證券預(yù)計，明年上證綜指波動區(qū)間為1850點至2450點。

　　2013 年度投資布局上，海通證券建議上半年戰(zhàn)術(shù)參與盈利回升的周期股反彈，全年戰(zhàn)略布局城鎮(zhèn)化及并購?fù)顿Y主線。周期股優(yōu)選價格敏感度高的水泥、農(nóng)藥以及業(yè)績確定的保險。城鎮(zhèn)化及并購主題優(yōu)選市政建設(shè)類的軌道建設(shè)、燃氣管道，與生活質(zhì)量相關(guān)的醫(yī)療、食品、旅游，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的種子。并購方面重點關(guān)注傳媒領(lǐng)域。

　　新城鎮(zhèn)化刺激大基建板塊爆發(fā)

　　以房地產(chǎn)、水泥、建材板塊為代表的“新城鎮(zhèn)化”題材持續(xù)發(fā)酵，給低迷已久的A股行情燃起“一把火”。值得注意的是， 中央政治局日前召開會議，分析研究 2013年經(jīng)濟工作，提出保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加強房地產(chǎn)市場調(diào)控和住房保障工作。會議再次強調(diào)，要積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化。國泰君安認為，2013年水泥、建材等相關(guān)行業(yè)將借助新城鎮(zhèn)化和基建復(fù)蘇主題。

　　國泰君安12月3日發(fā)布研報，預(yù)期水泥需求2012-2013年增加 6.9%、7.3%，新增干法熟料產(chǎn)能增加1.6、1.1億噸，同增11.2%、6.9%，2012-13年供需邊際-1546、3751，2013年供需關(guān)系好轉(zhuǎn)。2013年受益地產(chǎn)開工回暖和基建復(fù)蘇刺激，水泥盈利將好于2012年，部分地區(qū)進入修復(fù)通道，2季度部分水泥公司盈利開始正增長，下半年好于上半年。行業(yè)逐步去高產(chǎn)能和高估值，業(yè)績好轉(zhuǎn)在行情上首先去高估值。

　　國泰君安認為，2013年整體水泥行情好于12年，新城鎮(zhèn)化和基建復(fù)蘇主題，熱情再起，判斷有兩次波段行情：（1）分析師預(yù)期明年1季度末左右地產(chǎn)開工回暖，基建投資高增長，同時3月份兩會前后政府換屆政策維穩(wěn)預(yù)期再起構(gòu)成宏觀支持，此外水泥價格在第2季度旺季開始回暖上升。受上述三個因素推動預(yù)期2013年2-4月份有水泥上漲行情，介入的時間點分析師判斷在12月到1 月左右的時間。（2）2013年10月三中全會新一屆政府未來經(jīng)濟政治施政綱領(lǐng)細化，維穩(wěn)預(yù)期再起，加之旺季來臨水泥價格上漲，水泥業(yè)績也再3-4季度大幅拐點式上升，9-11月看上漲行情，買點在7-8月。

　　公司配置首先選擇新增產(chǎn)能壓力小、業(yè)績有彈性改進空間、符合新一屆政府政策主題、估值略合理公司，建議首先關(guān)注華東地區(qū)，其次關(guān)注華中地區(qū)，其次關(guān)注華北和東北地區(qū)，西北地區(qū)的行情在高產(chǎn)能壓力背景下更多要取決于西北政策刺激力度和主題。分析師推薦海螺水泥（600585）、華新水泥（600801）、同力水泥，以及冀東水泥（000401）、亞泰集團（600881）、江西水泥（000789）、天山股份（000877）等，海螺水泥、華新水泥等為行業(yè)首配。

　　玻璃行業(yè)：平板玻璃價格盈利見底后緩慢恢復(fù)，預(yù)計價格短期內(nèi)淡季將小幅下調(diào)；由于旺季需求改善有限，去庫存仍顯較緩，但隨著地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖13年需求有望略微改善；停產(chǎn)比回落壓低盈利恢復(fù)空間，新增供給壓力13年不減；光伏玻璃恢復(fù)較難，超薄產(chǎn)品享受高盈利；推薦成本端優(yōu)勢龍頭企業(yè)及行業(yè)見底恢復(fù)中向上盈利彈性較大企業(yè)：南玻、方興科技（600552）、旗濱集團（601636）。

　　其他建材：新型城鎮(zhèn)化對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出要求，支持地產(chǎn)長期需求。（1）引水工程保障城市生活生產(chǎn)用水，推薦龍泉股份（002671）、青龍管業(yè)（002457）。城市內(nèi)澇亟需解決，污水管網(wǎng)需求大，推納川股份（300198）。地鐵密集開通，后期規(guī)劃量大，利好開爾新材（300234）。（2）地產(chǎn)相關(guān)建材公司營收增速與地產(chǎn)投資增速、新開工增速相關(guān)性強，地產(chǎn)回暖帶來銷售彈性。原材料12年下降提升毛利，PVC和工業(yè)萘預(yù)計年仍處低位。推薦 北新建材（000786）、建研集團（002398）、永高股份（002641）、海螺型材（000619）、偉星新材（002372）和東方雨虹（002271）等。

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　　【概念股掘金】

　　達剛路機（300103）：挑戰(zhàn)與機遇并存，思路將決定出路

　　源：　 華泰證券（601688） 撰寫時間：　 2012-11-29

　　瀝青路面機械領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)。達剛路機與注二瀝青路面筑養(yǎng)謳備癿研収、生產(chǎn)、銷售不技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋瀝青材料深加工、瀝青存儲運和路面斲工謳備三大板塊，是智能型瀝青灑布車和瀝青碎石同步封局車國產(chǎn)化癿先行者以及國家標準癿刢定者，在業(yè)內(nèi)具備一定癿技術(shù)優(yōu)勢。

　　公路投資結(jié)構(gòu)現(xiàn)拐點，養(yǎng)護將成“十二五”主要增長點。路網(wǎng)結(jié)構(gòu)丌合理及養(yǎng)護周期刡來催生公路改造不養(yǎng)護癿內(nèi)在需求，而觃劃不政策癿雙重導(dǎo)向則是公路投資結(jié)構(gòu)真正轉(zhuǎn)向癿現(xiàn)實推勱力。華泰證券預(yù)計“十事五”期間，公路投資將增加30%，增速較“十一五”大幅放緩。其中，新建投資下滑是大概率亊件，而養(yǎng)護投資則有望翻倍。

　　養(yǎng)護機械最受益，行業(yè)“十二五”增速有望達到40%。公路投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)發(fā)將使得行業(yè)需求結(jié)構(gòu)収生發(fā)化，丌同產(chǎn)品因應(yīng)用領(lǐng)域丌同，需求走勢將出現(xiàn)分化。偏建造環(huán)節(jié)癿相兲產(chǎn)品需求將出現(xiàn)放緩甚至負增長，而偏養(yǎng)護癿相兲產(chǎn)品需求則有望出現(xiàn)加速增長。預(yù)計“十事五”養(yǎng)護機械年均增速有望達刡40%左史，行業(yè)產(chǎn)值增加4倍。

　　養(yǎng)護產(chǎn)品開發(fā)及海外市場開拓將決定公司未來成長性。

　　達剛產(chǎn)品目前涵蓋公路筑養(yǎng)兩大環(huán)節(jié)，其中，偏養(yǎng)護用產(chǎn)品收入占比丌足20%，使得公司短期業(yè)績面臨較大丌確定性。公司正積極迚行養(yǎng)護新品開収及海外市場開拓，此事者迚展將決定公司未來成長性。另外，充裕癿現(xiàn)金儲備也為公司資本運作提供了一定癿想象空間。

　　盈利預(yù)測不估值。華泰證券預(yù)計，2012-2014年，公司EPS分刪為0.31、0.46和0.56元。當(dāng)前股價對應(yīng)估值分刪為20、13和11 倍。考慮刡公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)癿丌斷優(yōu)化及潛在資本運作癿可能，華泰證券訃為，公司2013年癿合理勱態(tài)估值應(yīng)該在15-18倍，股價合理區(qū)間為 6.9-8.28元。首次覆蓋給予“增持”評級。

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　　中泰橋梁（002659）：橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程盈利能力處于較高水平

　　源：　 安信證券 撰寫時間：　 2012-10-24

　　業(yè)績增速持續(xù)下滑。2012年1-9月，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入5.85億元，同比下降了8.78%，實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤4，607萬元，同比下降9.3%，基本符合安信證券之前預(yù)期。7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比下滑16.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1，106萬元，同比下滑17.2%，下滑幅度進一步加大。

　　行業(yè)競爭加劇，毛利率有所下降。橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程作為鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)中技術(shù)復(fù)雜、施工難度大的細分工程領(lǐng)域，其盈利能力也處于較高水平，通過比較杭蕭鋼構(gòu)（600477）、精工鋼構(gòu)（600496）、東南網(wǎng)架（002135）、鴻路鋼構(gòu)（002541）、光正鋼構(gòu)等主營建筑鋼結(jié)構(gòu)、空間鋼結(jié)構(gòu)等其他鋼結(jié)構(gòu)細分領(lǐng)域的國內(nèi)上市公司，公司的橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程毛利率較其他細分領(lǐng)域高約3個百分點，盈利能力強于其他的鋼結(jié)構(gòu)工程。但受到基建投資下滑影響，橋梁鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)競爭加劇，公司毛利率持續(xù)下滑，2010、2011年的綜合毛利率分別為17.2%、16.5%，2012年前3季度進一步下滑至15.7%。

　　維持中性-A的投資評級。國內(nèi)交通基建投資已經(jīng)過了快速增長期，公司主營業(yè)務(wù)為橋梁鋼結(jié)構(gòu)，受限于交通基建投資增速下滑，未來業(yè)績增速預(yù)計也一般。安信證券預(yù)計2012-2014年公司EPS分別為0.50元、0.58元和0.63元，未來三年復(fù)合增速約為10.8%。給予中性-A的投資評級，6個月目標價10元。

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　　金洲管道（002443）：產(chǎn)能和毛利率提升，推動業(yè)績增長

　　源：　 國信證券 撰寫時間：　 2012-11-08

　　2012年前三季度完成主營收入24.13億元，與去年同期增長10.47%，實現(xiàn)凈利潤0.75億元，同比增52%，EPS為0.26元。凈利增長主要是由于毛利率的提升，以及聯(lián)營企業(yè)中海石油金洲管道公司前三季度扭虧為盈，使得公司投資收益同比大幅增加。公司募集資金項目之年產(chǎn)8萬噸高頻直縫焊管項目產(chǎn)能開始釋放增加收益。綜合毛利率較上年同期上升0.86%，主要是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時，加強市場營銷，把握好市場機會，降低主要原材料采購成本。

　　募投項目推動未來業(yè)績增長

　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品鍍鋅鋼管、鋼塑復(fù)合管、螺旋焊管分別增長7.4%、17.5%、5.2%；募投的高頻直縫焊管項目，上半年完成銷量1.72萬噸，成為新的增長點；以超募資金投資控股的張家港沙鋼金洲管道，其主要產(chǎn)品直縫埋弧焊管，合并期間（2-6月）共銷售1.51萬噸，該產(chǎn)品完善了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強了公司綜合競爭能力。

　　擬增發(fā)項目提升未來產(chǎn)能和高端產(chǎn)品比例

　　公司公告擬非公開增發(fā)不超過6649萬股，發(fā)行價格不低于7.52元/股，擬募集資金金額不超過人民幣5億元，投資年產(chǎn)20萬噸高等級石油天然氣輸送用預(yù)精焊螺旋焊管項目和年產(chǎn)10萬噸新型鋼塑復(fù)合管項目。公司上市前產(chǎn)能為56萬噸，目前產(chǎn)能96萬噸，待建項目全部完成后產(chǎn)能將達到120萬噸。隨著產(chǎn)能大幅提升，公司的產(chǎn)品品種也進一步完善，產(chǎn)品向高端升級，同時向消防、給排水和油氣管道領(lǐng)域進軍。

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　　天山股份（000877）：前三季度業(yè)績符合預(yù)期

　　源：　 中銀國際 撰寫時間：　 2012-10-22

　　天山股份1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入60.96億，同比降低4.45%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.44億元，同比降低64.85%，對應(yīng)每股收益0.396 元。其中3季度凈利潤為2.21億元，單季度同比降低62.9%，對應(yīng)每股收益0.25元，業(yè)績符合預(yù)期。公司今年以來業(yè)績大幅下滑主要有兩方面原因，首先江蘇地區(qū)水泥價格較去年有大幅度的下滑，其次新疆地區(qū)受去年以來產(chǎn)能快速投放影響，水泥價格也有明顯的下滑，銷量雖有較快增長，但銷量增長難抵價格回落。從目前情況看，江蘇地區(qū)水泥價格雖然有所反彈，但4季度新疆地區(qū)進入需求淡季，整體業(yè)績難有明顯改善，未來產(chǎn)能投放對新疆地區(qū)水泥價格仍有下降壓力，中銀國際仍維持持有評級。

　　支撐評級的要點

　　中銀國際測算公司前三季度水泥及熟料綜合銷量在1，800萬噸左右（去年同期約1，400萬噸），同比增幅約為28%，銷量的增長主要來自去年以來在新疆地區(qū)的產(chǎn)能釋放。

　　公司前三季度水泥及熟料平均不含稅銷售價格為339元/噸，噸毛利75元，噸凈利為19元，去年同期的銷售價格、噸毛利和噸凈利分別為456元、161元和70元左右，同比降幅明顯，主要原因在于新疆和江蘇地區(qū)水泥價格的下降。

　　公司前三季度毛利率22.2%，較去年同期降低13.1個百分點；期間費用率為15.1%，同比增長1.9個百分點，其中財務(wù)費用率提高1.3個百分點到4.4%；凈利率為5.6%，同比下降9.7個百分點。

　　今年公司多條生產(chǎn)線建設(shè)完成或正處于在建之中，包括庫車天山、克州天山、洛浦天山、阜康電石渣工程等，如果項目按照預(yù)期投產(chǎn)，今年將新增水泥產(chǎn)能1，000萬噸以上，未來公司銷量有可能保持較快增長，但價格存在下降壓力。

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　　同力水泥（000885）：需求趨勢（財苑）下行，業(yè)績環(huán)比惡化

　　源：　 興業(yè)證券（601377） 撰寫時間：　 2012-10-24

　　公司2012年3季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同比增長18.6%，環(huán)比增長4.9%；1-3季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.3億元，同比增長4.2%。公司3季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為4116萬元，同比增長-30%，實現(xiàn)EPS為0.125元；1-3季度實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為1.38億元，同比增長-6.9%；實現(xiàn)EPS為0.42元，Q1、Q2、Q3分別為0.08、0.21、0.13元。

　　點評：

　　公司業(yè)績略低于興業(yè)證券此前預(yù)期。業(yè)績超預(yù)期的主要原因是：3季度區(qū)域需求明顯下降，毛利率比興業(yè)證券預(yù)期稍差。

　　公司3季度開始合并新收購的義馬水泥（現(xiàn)更名為騰躍同力）的利潤表，整個3季度騰躍同力可能多貢獻了近40萬噸左右的銷量；因此，公司雖然價格同比、環(huán)比都下降，但營業(yè)收入同比、環(huán)比都出現(xiàn)增長，分別為18.6%、4.9%。

　　河南省3季度房地產(chǎn)投資繼續(xù)惡化，帶動區(qū)域水泥行業(yè)景氣下行。3季度是河南省的小淡季，加上房地產(chǎn)投資增速的持續(xù)下行，整個河南省水泥價格環(huán)比2季度出現(xiàn)下滑。興業(yè)證券判斷公司的出廠價平均下滑了20-30元/噸；另一方面，煤炭價格也出現(xiàn)下降，帶動公司成本小幅下降。但總體公司3季度毛利率仍然出現(xiàn)下降，且幅度多于季節(jié)性因素。公司3季度毛利率為22.6%，環(huán)比下滑4.3個百分點，同比下滑4.6個百分點。

　　公司經(jīng)營性現(xiàn)金流非常健康，在資本支出有限的情況下，有息負債規(guī)模出現(xiàn)下降，4季度和明年的財務(wù)費用將改善。公司1-3季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為2.0、2.1、3.3億元，而累計資本支出僅為0.8億元，公司在3季度償還了部分到期負債，有息負債規(guī)模由2季度末的25億元下降至21.5億元，下降了近4億元。公司在未來一段時期內(nèi)并無大的資本支出項目，良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流將繼續(xù)使資產(chǎn)負債率下降。

　　維持公司“買入”評級。短期看，河南省4季度水泥價格大幅上漲概率不大，除了財務(wù)費用改善能為4季度貢獻部分業(yè)績增量外，每年在4季度大幅返還的增值稅退稅會成為當(dāng)月業(yè)績貢獻的主要力量。略下調(diào)公司2012-2014年EPS分別為0.70、0.87、1.12元（下調(diào)前為0.75、0.93、1.11元），對應(yīng)PE分別為14.9、12.0、9.3倍，公司較同行估值優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。

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　　海螺水泥（600585）：三季度業(yè)績低于預(yù)期，但維持全年盈利不變

　　海螺水泥2012年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入116.8億元，同比減少7.6%；營業(yè)利潤12.3億元，同比減少69.1%；凈利潤10.2億元，同比減少 66.8%，每股收益0.19元。1-3季度每股收益0.74元，同比下降56.5%，低于分析師預(yù)期7.5%，低于市場預(yù)期5%。

　　評論

　　中金公司表示，三季度量超預(yù)期但價低于預(yù)期。3季度銷量5200萬噸，同比增長30.8%，1-3季度銷量1.33億噸，同比增長19.9%，超出分析師預(yù)期。但是，3季度平均價格每噸僅225元，同比下降29.4%，環(huán)比下降8.5%，跌幅超出分析師預(yù)期。下跌的主要原因是7-8月華東和華南地區(qū)水泥價格大幅下跌。

　　三季度水泥噸毛利51元，是近五年最差季度盈利之一。體現(xiàn)出三季度尤其是7-8月份東、中、南部地區(qū)水泥需求的低迷。三季度水泥噸凈利20元，同樣為近五年最差季度盈利之一。3季度綜合毛利率為23%，同比和環(huán)比分別下降了16.9和4.1個百分點。

　　三季度銷售費用和管理費用分別同比增長34%和20%，主要因銷量增加。但是，財務(wù)費用大幅增加76.5%，主要因公司理財產(chǎn)品全部到期，導(dǎo)致利息收入減少。

　　截至三季度末，公司共持有貨幣資金67.5億元，1-3季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額84.6億元。公司現(xiàn)金流較為充裕，資產(chǎn)負債情況良好，3季度末資產(chǎn)負債率為42.8%，凈負債率為34.6%，較二季度末繼續(xù)小幅下降。

　　7-8 月水泥淡季價格下降較多，但9月以來受旺季帶動及協(xié)同影響，水泥價格上漲超出預(yù)期。近期基建投資顯著回升，4季度基建投資在鐵路公路市政等帶動下將繼續(xù)快速增長。房地產(chǎn)投資也將在四季度企穩(wěn)，對水泥需求的負面影響基本消除。由于目前華東和華南地區(qū)水泥庫存較低，華東企業(yè)協(xié)同意愿仍然較強，加之明年春節(jié)較晚，預(yù)計旺季持續(xù)至明年1月中旬。分析師預(yù)計華南和華東地區(qū)水泥價格將在11月和12月繼續(xù)上漲，幅度30-50元。

　　中金公司維持公司今明兩年盈利預(yù)測不變，重申推薦評級。雖然三季度業(yè)績低于預(yù)期，但在當(dāng)前價格上漲超預(yù)期且需求前景好轉(zhuǎn)的情況下，分析師維持2012/13年盈利預(yù)測1.31元和1.65元。重申推薦評級，股票下跌調(diào)整將是較好的買入機會。維持H股目標價港幣31元。

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　　江西水泥（000789）：價格的回升有望令四季度業(yè)績明顯改善

　　源：　 東方證券 撰寫時間：　 2012-11-05

　　1-3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.90億元，同比減少22.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤7411.94萬元，同比減少82.33%，EPS0.19元，其中第三季度實現(xiàn)歸母凈利1623.92萬元，單季度EPS0.041元，符合預(yù)期。

　　分析師測算1-3季度銷量近1200萬噸，和去年同期持平，其中第三季度單季度銷量約490余萬噸，同比增長約14%，環(huán)比亦增加約75萬噸，分析師預(yù)計第四季度銷量仍有望環(huán)比增長，全年預(yù)計可實現(xiàn)1700余萬噸銷量，窯運轉(zhuǎn)率可達9成以上。窯運轉(zhuǎn)率的提升也令第三季度噸期間費用較二季度降低約4元/噸至 36元/噸。

　　業(yè)績的下滑主要因華東地區(qū)新增產(chǎn)能的壓力下價格的大幅回落，分析師測算第三季度水泥及熟料出廠均價同比回落近75元/噸，環(huán)比第二季度亦有近30元/噸的回落，但受益于動力煤價的下跌，二、三季度噸毛利基本持平，約合44元/噸。

　　9月下旬江西水泥價格明顯恢復(fù)（協(xié)同漲價），目前南昌高標號水泥市場價較8月份低點漲幅約80元/噸，四季度由于華東新增產(chǎn)能壓力較小，分析師判斷目前水泥價格有望可維持，分析師預(yù)計公司今年第四季度噸毛利或?qū)⒃?0元/噸附近。

　　公司擬定向增發(fā)，發(fā)行數(shù)量不超過6500萬股，發(fā)行底價為10.30元/股。目前公司資產(chǎn)負債率62.96%，若增發(fā)可順利完成，有望進一步提升公司權(quán)益產(chǎn)能（收購錦溪水泥40%股權(quán)），進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈（商混站項目），并可明顯減輕財務(wù)壓力（補充流動資金）。

　　財務(wù)與估值

　　受益于四季度華東水泥價格的抬升，分析師小幅上調(diào)公司今年盈利預(yù)測，預(yù)計2012-2014年每股收益分別為0.42、0.56、0.76元，按行業(yè)可比公司平均PE估值，目標價13.08元，維持公司“增持”評級。

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　　龍泉股份（002671）：水利工程集中招標開始，明年成長確定性高

　　源：　 華泰證券 撰寫時間：　 2012-11-30

　　下半年水利工程集中招標，預(yù)計明年P(guān)CCP訂單進入落實階段，行業(yè)盈利拐點到來。上半年部分水利工程因資金或其他問題而推遲，致使PCCP企業(yè)高增長預(yù)期落空。三季度以來水利投資明顯提速，下半年月均水利管理業(yè)投資較上半年增長59%，且中央投資力度加大，今年以來較2011全年增長40%，重點工程隨資金到位而紛紛落地，南水北調(diào)河南段等項目密集開標，PCCP龍頭企業(yè)均有斬獲。水利部已要求明確2013年規(guī)劃、加快項目建設(shè)，分析師判斷明年P(guān)CCP訂單將逐步落實，主要企業(yè)盈利有望快速增長。未來南水北調(diào)河北段、山西大水網(wǎng)等工程管材需求都在300km以上，行業(yè)后續(xù)空間充足，預(yù)計“十二五”年均市場規(guī)模80億元，較上一個五年翻倍。

　　龍泉股份在手項目超20億，明年業(yè)績確定性高。公司為PCCP行業(yè)龍頭，累計市場份額全國第二，今年以來中標項目金額超過20.68億元（含稅），且多為資金保障程度高、工期較緊的重點工程。根據(jù)結(jié)算進度，分析師判斷公司主要在手訂單在2013年可轉(zhuǎn)化為 6-7億元的銷售收入（不含稅）。此外，預(yù)計公司未來可在南水北調(diào)河北段和山東段、山西大水網(wǎng)等后續(xù)大型項目中有所收獲，確�？沙掷m(xù)發(fā)展。

　　龍泉股份與同業(yè)的差異在于其能夠更為有效地將訂單轉(zhuǎn)化為利潤從而保持盈利穩(wěn)定性，分析師認為主要原因在于：一方面，公司依靠拿單優(yōu)勢從源頭保障訂單質(zhì)量。

　　公司善于在評分環(huán)節(jié)利用產(chǎn)品技術(shù)、項目經(jīng)驗獲得加分，從而增加報價空間，無需犧牲利潤換訂單，歷史中標率達75%，項目利潤率穩(wěn)定。另一方面，公司市場布局精準，有助提升運營效率，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，保障盈利質(zhì)量。公司產(chǎn)能布局于中東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)或缺少本地競爭者的需求旺盛地區(qū)，可集中優(yōu)勢資源攻關(guān)重點項目，在保障項目成功率的同時，通過協(xié)同調(diào)配資源減少訂單執(zhí)行中的不確定性，確保盈利的高質(zhì)量。

　　未來兩年盈利高增長，估值存在提升空間。分析師預(yù)計公司2012-2014年實現(xiàn)歸屬凈利潤0.92/1.32/1.64億元，同增28%/43%/24%，對應(yīng)EPS0.98/1.40/1.74元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)2012-2014年23/16/13xP/E，估值低于同業(yè)上市公司。分析師認為股價并未充分反映公司超越行業(yè)平均的成長潛力與盈利質(zhì)量，估值存在上行空間，賦予公司2012年與預(yù)期凈利增速相符的27-30xP/E，折合目標價格區(qū)間26.46-29.40元，較目前仍有 18%-31%空間，首次給予“買入”評級。

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　　東方雨虹（002271）：成長邏輯得到業(yè)績驗證，上調(diào)盈利預(yù)測

　　源：　 國金證券（600109） 撰寫時間：　 2012-10-21

　　東方雨虹于2012年10月20日發(fā)布3季度業(yè)績，1~9月份實現(xiàn)收入21億，同比增長20.4%；凈利潤1.17億，同比增長62.57%；以期末股本計算的EPS為0.35元/股。公司同時預(yù)計2012年業(yè)績?yōu)?.78~2.09億，同比增長70~100%。

　　經(jīng)營分析

　　收入繼續(xù)快速增長，毛利率略有上升：3季度單季度收入為8.56億元，同比增長20%，增速與2季度持平；單季度毛利率為31%，較2季度上升2個百分點。

　　管理費用率繼續(xù)下降，資產(chǎn)減值增加較多：前3季度期間費用率為22.4%，較去年同期微幅下降。其中銷售費用率為11.7%，同比上升0.5個百分點，管理費用率為9.7%，同比下降0.6個百份。3季度增加資產(chǎn)減值損失2119萬元，主要原因是公司收入增加，應(yīng)收賬款規(guī)模同時增加。

　　渠道變革效果發(fā)酵，經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)，ROE穩(wěn)步提升，全年業(yè)績預(yù)期上調(diào)增強市場信心：隨著渠道策略逐漸轉(zhuǎn)向經(jīng)銷渠道和綁定大客戶，公司周轉(zhuǎn)和ROE持續(xù)改善。前3季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為7827萬元，較前2季度的545萬元有較大好轉(zhuǎn)；前3季度ROE為10.4%，環(huán)比同比均由較大提升。

　　股權(quán)激勵釋放管理層動力：10月10日公司公布了限制性股票激勵計劃草案。作為輕資產(chǎn)公司，人力資源是公司主要生產(chǎn)力之一，分析師認為該激勵計劃的廣泛覆蓋面將有利于公司充分調(diào)動管理層尤其是中層管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)人員的積極性。

　　投資建議

　　分析師建議投資者從以下兩個非常確定的角度來買入東方雨虹：公司將由一個偏制造的企業(yè)，逐漸轉(zhuǎn)型成為一個“制造 品牌銷售的企業(yè)”，也就是公司未來的資產(chǎn)將越來越輕；隨著公司渠道品牌力量的不斷顯現(xiàn)，公司的ROE將從今年10%左右恢復(fù)到20%以上基本是一個非常確定的答案。

　　分析師上調(diào)了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012～2014年EPS分別為0.541、0.757、1.073元，“買入”，建議投資者按照兩年前金螳螂（002081）的邏輯重視雨虹的中長期成長空間。

   投稿郵箱：chuanbeiol@163.com   詳情請訪問川北在線：http://fishbao.com.cn/