電商大戰(zhàn) 估值蘇寧究竟應該看盈利還是更看收入？
時間：2012-08-18 22:46 來源：虎嗅網(wǎng) 責任編輯：毛青青
川北在線訊 電商之間大戰(zhàn)，投資人會為蘇寧的未來買單嗎？蘇寧的估值癥結(jié)在于投資者對蘇寧易購的未來看不清楚，到底何種標準來評估蘇寧的業(yè)績？《華爾街日報》的專欄文章《二級市場看蘇寧：盈利才是根本》指出，無論市盈率或者市銷率都有局限，盈利是關鍵的因素�？v觀整理觀點如下。
為何不用市盈率？以往的盈利來評判蘇寧電器或有不妥之處，畢竟公司要將更多資源向蘇寧易購集中，而蘇寧易購尚且起步，并不能對其盈利過分苛刻。
為什么用市銷率？1、在電商領域，蘇寧易購是新進者，市場份額占比在京東等老牌電商面前簡直小如芥子。所以，蘇寧易購要做的，便是積極擴張市場份額，而衡量市場份額的便是線上銷售收入，市銷率估值便是建立在這一邏輯之上的。2、如果從看盈利轉(zhuǎn)向看收入，或者說以收入作為估值主要變量，很可能給予其一定的溢價。而如果市場愿意采用這種估值方式，其背后隱含的意義在于，市場相信蘇寧電器在最初開拓市場搶占份額時期折讓出去的盈利，將在日后占據(jù)市場份額并牢牢把握之后逐步修復。
市銷率靠譜嗎？1、市銷率一開始是管用的，但前提是市場看得到盈利預期，這恰是目前蘇寧電器尚不具備的。蘇寧電器越是加大對蘇寧易購業(yè)務的投入，越是可能損及盈利，如果市場看不清電商行業(yè)和蘇寧易購未來的成長路徑，市銷率就不再有效。收入和份額長時間不能換來盈利，那對股東的意義何在？2、電商的大環(huán)境是資本推動大量燒錢，即使京東也如此，持續(xù)的價格戰(zhàn)是消耗戰(zhàn)——提升收入擠壓盈利空間。如果蘇寧電器有集團增持支持，股價恐將大幅下跌。3、蘇寧易購在上半年也只完成了全年銷售目標的25%左右，這對即使愿意以市銷率估值的投資者也是巨大的打擊，而且，行業(yè)格局、盈利路徑、時間成本等因素，都會對市銷率干擾。
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