原標(biāo)題：馬云昔日金主一夜賺了2000億 孫正義締造芯片巨頭輝煌時(shí)刻
這是2023年至今為止最大規(guī)模的IPO事件。
北京時(shí)間2023年9月14日晚，全球芯片IP龍頭Arm（代碼“ARM”）正式登陸美股納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)定為51美元/ADS（美國(guó)存托股份），募資金額為48.7億美元。
這或許也將是“亞洲巴菲特”、“馬云的伯樂(lè)”孫正義的收官之作。2022年12月，孫正義宣布將不再參與其創(chuàng)辦的軟銀集團(tuán)的業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)，并將公司日常管理事務(wù)交予軟銀集團(tuán)CFO后藤芳光。而其退休后的大部分精力，都放在了軟銀集團(tuán)控股的Arm上。
據(jù)多家國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道，51美元的定價(jià)正是孫正義在一個(gè)線上會(huì)議里最終敲定的。Arm的發(fā)行定價(jià)范圍原本在47-51美元區(qū)間，不少與會(huì)投資人士建議提高定價(jià)。但為了獲取更大的上漲空間，孫正義還是拍板，取了51美元的保守?cái)?shù)值。
最終，Arm首日收漲24.69%，股價(jià)為63.59美元/ADS，總市值達(dá)652億美元——不知道這個(gè)結(jié)果是否令孫正義滿意？
▲（Arm上市后股價(jià)情況。圖源/同花順）
在整個(gè)IPO過(guò)程中，這位投資巨擘無(wú)疑起到了關(guān)鍵作用。但在現(xiàn)場(chǎng)敲鐘的狂歡人群中，他并未現(xiàn)身。不過(guò)無(wú)論如何，對(duì)他而言都已了卻了一樁心愿：在軟銀集團(tuán)連年虧損的背景下，Arm的上市幫軟銀“回了血”，也重拾了投資者對(duì)軟銀的信心。
2016年，軟銀收購(gòu)了巔峰時(shí)期的Arm，將其從倫交所和納斯達(dá)克退市。但在此后7年中，這家芯片行業(yè)最重要的公司，卻歷經(jīng)坎坷，被軟銀幾番計(jì)劃出售。
7年之后，它終于又重新上市，迎來(lái)巔峰時(shí)刻。
01、Arm：“卡住”芯片的咽喉
放眼望去，在整個(gè)商業(yè)市場(chǎng)中很少有像Arm這樣的公司：它的營(yíng)收量級(jí)并不突出，2023財(cái)年為26.79億美元，還不到英偉達(dá)（財(cái)年?duì)I收269.7億美元）的1/10。但是，它的一舉一動(dòng)總是牽動(dòng)著規(guī)模幾倍甚至數(shù)十倍于它的公司的神經(jīng)。
在Arm此次IPO的基石投資者名單中，眾多消費(fèi)電子和芯片領(lǐng)域的科技巨頭均名列其中。不少互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的商業(yè)巨頭們齊齊放下芥蒂，用真金白銀為同一家企業(yè)“捧場(chǎng)”。這種情形并不常見(jiàn)。
根據(jù)Arm的招股文件，在發(fā)行前，消費(fèi)電子企業(yè)蘋(píng)果，互聯(lián)網(wǎng)大廠谷歌，芯片企業(yè)三星電子、Cadence、英特爾、聯(lián)發(fā)科的附屬實(shí)體、英偉達(dá)、AMD、新思科技、臺(tái)積電作為基石投資者，表示有計(jì)劃以IPO價(jià)格購(gòu)買價(jià)值最多7.35億美元的Arm股票。
值得一提的是，另一家全球芯片巨頭高通缺席了這場(chǎng)認(rèn)購(gòu)“狂歡”，但高通同樣與Arm有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系：兩家公司正因?yàn)閷＠S可方面的糾紛，處在一場(chǎng)未決訴訟之中。
Arm正式上市后，并未披露上述基石投資者實(shí)際購(gòu)入的股份情況。但按照7.35億美元計(jì)算，這些巨頭擬購(gòu)入Arm股份的總金額或占到Arm募資金額的15%左右，也就是總計(jì)約1.4%的Arm股份。
Arm所獲得的極高關(guān)注度并不令人意外。作為全球最大的芯片IP企業(yè)，它“卡住”的是全球芯片產(chǎn)業(yè)的“咽喉”。
全球芯片產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)基本形成了芯片IP、芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、芯片封裝四大環(huán)節(jié)的分工，任何一款芯片的誕生都需要依序經(jīng)過(guò)這四大環(huán)節(jié)。
市場(chǎng)上各種類型的芯片產(chǎn)品均是由大量晶體管構(gòu)成，并且規(guī)劃出不同的功能分區(qū)來(lái)實(shí)現(xiàn)復(fù)雜的功能，處理不同的任務(wù)。芯片IP一般是指芯片中具有獨(dú)立功能的電路模塊的成熟設(shè)計(jì)，起到規(guī)劃芯片功能分區(qū)的作用。
換句話說(shuō)，芯片IP就像是一個(gè)“模版”，是基礎(chǔ)但極為重要的一步。設(shè)計(jì)不同種類的芯片，需要采用不同的芯片IP，后者直接關(guān)聯(lián)到工程師們?cè)谠O(shè)計(jì)階段的排布和規(guī)劃工作。
根據(jù)Arm此前披露的數(shù)據(jù)，其在移動(dòng)處理器、物聯(lián)網(wǎng)處理器市場(chǎng)中是無(wú)可爭(zhēng)辯的IP龍頭，市占率均已超過(guò)90%。高通、蘋(píng)果、紫光展銳、華為海思等頭部手機(jī)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的IP供應(yīng)商，無(wú)一例外都是Arm。
而在桌面級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)，Arm也在逐步挑戰(zhàn)傳統(tǒng)龍頭英特爾x86，市占率穩(wěn)步攀升。Digitimes調(diào)研報(bào)告顯示，從增長(zhǎng)速度來(lái)看，從2020年到2022年，Arm在桌面級(jí)市場(chǎng)的占有率增長(zhǎng)了近9倍。
其中的標(biāo)志性事件是，從2020年開(kāi)始，蘋(píng)果發(fā)布的MacBook電腦新品“拋棄”了曾沿用15年之久的x86架構(gòu)，改用Arm架構(gòu)設(shè)計(jì)。
截至2023年3月底，Arm擁有或共同擁有大約6800項(xiàng)已發(fā)布的專利組合，在全球范圍內(nèi)還有大約2700項(xiàng)專利申請(qǐng)待審。這些專利，構(gòu)成了Arm在芯片IP領(lǐng)域的護(hù)城河。
而每當(dāng)有企業(yè)想要使用Arm IP設(shè)計(jì)芯片時(shí)，就需要向Arm支付許可費(fèi)。
不僅如此，當(dāng)芯片制造出來(lái)后，Arm還會(huì)以約1%-3%的比例從芯片最終售價(jià)中“抽成”，這部分收入被稱為“版稅”。因此，采用Arm IP的芯片賣出越多，Arm獲得的收益越多。
理解了Arm在IP領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)地位，就可以解釋即便是英偉達(dá)、高通、蘋(píng)果、華為等各國(guó)領(lǐng)先科技玩家，也無(wú)法繞過(guò)它構(gòu)筑的銅墻鐵壁。
盡管處于極其重要的戰(zhàn)略地位，在過(guò)去的三年中，Arm的資本化之路走得并不平順。而這個(gè)故事，要從它與現(xiàn)在的控股股東軟銀集團(tuán)結(jié)緣開(kāi)始講起。
02、上市坎坷，回報(bào)豐厚
2016年，孫正義盯上了當(dāng)時(shí)在倫交所和納斯達(dá)克雙重上市的英國(guó)芯片IP企業(yè)Arm。
彼時(shí)的軟銀集團(tuán)已因?yàn)閷?duì)阿里巴巴、雅虎日本等項(xiàng)目的成功投資而名聲大噪，擅長(zhǎng)兵行險(xiǎn)招的孫正義也有了“投資之神”的稱號(hào)。這一年，還是年滿58歲的孫正義原計(jì)劃“退休”的時(shí)間點(diǎn)，但是膨脹的野心戰(zhàn)勝了一切，他公開(kāi)對(duì)外表示“我很貪婪，我認(rèn)為我還沒(méi)有干夠”，起碼要再干10年。
正是這樣的背景下，軟銀集團(tuán)與沙特主權(quán)財(cái)富基金共同設(shè)立了千億美元規(guī)模的投資基金“軟銀愿景一期”，號(hào)稱要“重塑全球科技版圖”。
而Arm，正是愿景一期的首批投資項(xiàng)目。
▲（2016年孫正義在新聞發(fā)布會(huì)上暢想Arm的未來(lái)發(fā)展）
據(jù)媒體報(bào)道，為了成功收購(gòu)Arm，孫正義曾親赴土耳其港口城市馬爾馬里斯，只為了與正在海上度假的Arm董事長(zhǎng)及CEO碰上一面。這一年Arm正因?yàn)榻K端手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)見(jiàn)頂而遭受質(zhì)疑，但孫正義還是不遺余力地為Arm站臺(tái)，在各個(gè)場(chǎng)合講述“ARM將成為冠軍”的故事，最終說(shuō)服了投資者。
2016年9月5日，軟銀愿景一期完成了對(duì)Arm總對(duì)價(jià)320億美元的收購(gòu)，成為歐洲商業(yè)并購(gòu)歷史上金額最大的一筆交易。
除了Arm，獲得愿景一期基金最終投資的還有Uber、滴滴出行、今日頭條、WeWork（共享辦公企業(yè)）、Cruise（自動(dòng)駕駛企業(yè)）等科技企業(yè)。
從這些參投企業(yè)中不難看出，孫正義想要借助軟銀愿景去押注的，是互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的持續(xù)爆發(fā)。而其中，Arm承擔(dān)的是孫正義對(duì)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的期許——他曾公開(kāi)講到：“該公司（Arm）設(shè)計(jì)的小型低功耗處理器占到智能手機(jī)的95%，更不用說(shuō)大多數(shù)智能揚(yáng)聲器、健康追蹤器、無(wú)人機(jī)和電視了。”
2016年，在孫正義的推動(dòng)下，Arm還與中方資本成立了合資公司安謀中國(guó)（Arm China），后者面向全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，很快成為Arm的主要營(yíng)收板塊之一。
但孫正義的預(yù)計(jì)可能只對(duì)了一半：一方面，在物聯(lián)網(wǎng)芯片IP市場(chǎng)，Arm憑借過(guò)往技術(shù)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)份額很快攀升至超過(guò)90%；但從財(cái)務(wù)回報(bào)角度而言，其“一次性授權(quán)+從每塊芯片中抽成1%-3%”的業(yè)務(wù)模式又決定了回報(bào)周期極長(zhǎng)，難以快速為軟銀帶來(lái)回報(bào)。
一位芯片IP行業(yè)從業(yè)者對(duì)「市界」分析道：“這是IP的行業(yè)客觀規(guī)律決定的，一款I(lǐng)P研發(fā)完成后幾乎不再有什么維護(hù)、折舊成本，可以細(xì)水長(zhǎng)流地售賣十幾年甚至數(shù)十年。但是就像是一款上游零部件，不可能賣出太高的價(jià)格。”
這也體現(xiàn)在了Arm的業(yè)績(jī)上，被軟銀收購(gòu)后，Arm的營(yíng)收增長(zhǎng)十分緩慢。不僅如此，其盈利能力也不如人意，在2018、2020、2021財(cái)年出現(xiàn)了虧損。這很大程度上是因?yàn)樵谖碥涖y后，Arm加大了對(duì)物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的研發(fā)力度，要花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間攤薄投入、慢慢回本。
但是，軟銀已經(jīng)等不及了。
成立以來(lái)，愿景基金投資的許多其他項(xiàng)目也未能帶來(lái)理想回報(bào)，因而出現(xiàn)持續(xù)虧損，甚至拖累了集團(tuán)的整體業(yè)績(jī)。2022財(cái)年（截至2023年三月底）里，愿景基金（包含一二兩期基金）的合計(jì)投資虧損達(dá)到5.3萬(wàn)億日元（折合約397.7億美元）——這也是孫正義2022年底退休，決心將精力全部放在Arm上的原因。
內(nèi)外交困之下，Arm的命運(yùn)橫生波折。
2020年，軟銀計(jì)劃將Arm出售回血，而全球AI芯片龍頭英偉達(dá)公開(kāi)表達(dá)了接盤意向。這一年9月，英偉達(dá)先是宣布計(jì)劃以400億美元的價(jià)格全資收購(gòu)Arm，隨后又將收購(gòu)價(jià)提高到600億美元，還 將保持Arm的中立地位。
但是由于來(lái)自美國(guó)、英國(guó)、歐盟監(jiān)管部門的阻力，這筆交易最終折戟于2022年2月，籌劃了18個(gè)月的交易失敗。
隨后，軟銀馬不停蹄地開(kāi)始推動(dòng)Arm獨(dú)立上市。在上市籌備的密集調(diào)整過(guò)程中，Arm不惜裁員“瘦身”。
2022年，Arm官方表示有計(jì)劃在英國(guó)和美國(guó)計(jì)劃裁減12%-15%的員工，涉及近1000個(gè)崗位。不過(guò)招股文件顯示，2023財(cái)年Arm員工人數(shù)為5963人，相較2023財(cái)年只減少了近6%。
按照上市首日的收盤市值652億美元計(jì)算，相較2016年320億美元的收購(gòu)價(jià)，軟銀集團(tuán)的7年回報(bào)率約為104%。
03、跟蘋(píng)果結(jié)下不解之緣
Arm在IP授權(quán)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位，來(lái)源于上世紀(jì)90年代開(kāi)始，它在IP授權(quán)領(lǐng)域的創(chuàng)新嘗試。
Arm的歷史，可以追溯到1978年。兩名工程師在英國(guó)劍橋成立了Acorn公司，這家企業(yè)最初的業(yè)務(wù)是為一種風(fēng)靡一時(shí)的游戲機(jī)開(kāi)發(fā)操作系統(tǒng)。
這種機(jī)器在英國(guó)叫做“fruit machine（水果機(jī)）”，在中國(guó)，人們更加熟悉的名字則是“吃角子老虎機(jī)”，在日本，它變換了形式，吃的不是角子，而是彈珠，叫做“柏青哥”，是風(fēng)靡日本幾十年的國(guó)民游戲。
憑此積累了第一桶金后，Acorn開(kāi)始轉(zhuǎn)型為一家微型計(jì)算機(jī)企業(yè)。同一時(shí)期，蘋(píng)果公司（1976年成立）也正處于蹣跚起步的階段，因此Acorn被許多人稱為“英國(guó)的蘋(píng)果公司”。
Acorn與蘋(píng)果，不僅曾經(jīng)市場(chǎng)地位相似，后來(lái)還發(fā)生了更深的交集。
在作為微機(jī)企業(yè)進(jìn)軍市場(chǎng)的過(guò)程中，Acorn發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上的微型計(jì)算機(jī)芯片選擇實(shí)在太少，要么太貴，要么看不上自己微薄的需求量，于是決定自研芯片，并將產(chǎn)品代號(hào)定為Arm。
正是這個(gè)決定，促成了日后芯片IP巨頭的誕生。
上世紀(jì)80年代，Arm芯片的研發(fā)并未停止，逐步發(fā)展到第三代產(chǎn)品，但PC卻開(kāi)始滑坡。
究其原因，彼時(shí)英特爾x86架構(gòu)CPU已與微軟Windows操作系統(tǒng)組成了“Wintel”聯(lián)盟，伴隨英特爾逐步發(fā)展為PC芯片市場(chǎng)中的領(lǐng)先企業(yè)，其他電腦廠商的自研芯片不受市場(chǎng)看好。其中也包括堅(jiān)持自建封閉生態(tài)，被排除在Wintel之外的蘋(píng)果。
上世紀(jì)80年代后期，蘋(píng)果開(kāi)始為其研發(fā)的掌上電腦Newton尋找芯片供應(yīng)商，恰巧結(jié)識(shí)了同樣失意的Acorn。兩家公司一拍即合，在1990年合資成立了專門的芯片企業(yè)Arm（Advanced RISC Machines），計(jì)劃共同研發(fā)芯片（后來(lái)蘋(píng)果在1998到2003年間將所持Arm股份沽清）。
最終，搭載Arm芯片的蘋(píng)果Newton在1993年上市銷售，但并未取得市場(chǎng)成功。Arm的首任董事長(zhǎng)及CEO由此認(rèn)識(shí)到，Arm難以憑借單項(xiàng)芯片產(chǎn)品永續(xù)生存，經(jīng)過(guò)一番思考，他提出了IP授權(quán)的商業(yè)模式。
▲（蘋(píng)果Newton掌上電腦）
在Arm確立IP授權(quán)的業(yè)務(wù)模式之時(shí)，這種商業(yè)模式在業(yè)內(nèi)還并不普遍。占盡先機(jī)的Arm則由此開(kāi)始，享受了未來(lái)幾十年間的全球分工浪潮紅利，成長(zhǎng)為芯片IP授權(quán)龍頭。
而且，Arm架構(gòu)相較于x86架構(gòu)，擁有低能耗、高功效的特點(diǎn)，這更讓他在日后爆發(fā)的手機(jī)市場(chǎng)中等來(lái)了春天，逐漸成為全球所有主流手機(jī)處理器的芯片IP之源。
而隨著手機(jī)代表的消費(fèi)電子爆發(fā)見(jiàn)頂，進(jìn)入新時(shí)期的Arm需要應(yīng)對(duì)面前的新挑戰(zhàn)。
最近幾年由于地緣政治等原因，以RISC-V為代表的開(kāi)源芯片IP指令集正受到越來(lái)越多芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的歡迎，成為Arm架構(gòu)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
而從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度考慮，一位芯片行業(yè)從業(yè)者告訴「市界」，雖然Arm在手機(jī)處理器等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的地位短時(shí)間內(nèi)難以撼動(dòng)，但是競(jìng)爭(zhēng)者并非毫無(wú)空隙：“IP可以分為許多領(lǐng)域，在音頻、視頻、網(wǎng)絡(luò)等細(xì)分市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)代表的IP企業(yè)有芯原股份、芯動(dòng)科技等等，發(fā)展得十分迅速。”
在Arm籌劃本次上市之際，其現(xiàn)任CEO雷內(nèi)·哈斯曾表示，未來(lái)Arm可能會(huì)在倫敦進(jìn)行二次上市。但相比不斷尋求二級(jí)市場(chǎng)融資，Arm面前更加根本性的命題是，該如何打破自己固有的業(yè)務(wù)模式所帶來(lái)的困局。
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