2012年11月19日，一篇有關(guān)酒鬼酒塑化劑超標(biāo)260%的報(bào)道引發(fā)了白酒行業(yè)的地震。
受該報(bào)道影響，酒鬼酒從上周一開(kāi)始連續(xù)4天停牌，白酒股成為做空力量的聚集地，股價(jià)全面下跌，市值蒸發(fā)更是觸目驚心�！扒捌诎鍓K負(fù)面情緒累積，‘塑化劑’事件成為壓垮板塊的最后一根稻草�！眹�(guó)泰君安分析師胡春霞表示。在經(jīng)歷了半年的“吃藥喝酒”行情后，白酒板塊這一弱市中的避風(fēng)港強(qiáng)勢(shì)不再，白酒行業(yè)的泡沫神話或?qū)⒔K結(jié)。
白酒板塊受沖擊
WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，11月19日當(dāng)日，12只未停牌的白酒股全面下跌，與前一交易日相比市值蒸發(fā)高達(dá)327.2億元，其中貴州茅臺(tái)市值蒸發(fā)107.45億元、五糧液蒸發(fā)68.33億元。酒鬼酒雖自19日起連續(xù)停牌4個(gè)交易日，但在11月23日復(fù)牌時(shí)開(kāi)盤(pán)即被大單封在跌停板上。截至上周五收盤(pán)，13只白酒股股價(jià)平均下跌6.29%。酒鬼酒塑化劑事件的影響可見(jiàn)一斑。
事實(shí)上，“塑化劑”這個(gè)詞并非首次出現(xiàn)在公眾視野中，去年，中國(guó)臺(tái)灣也曾爆發(fā)大規(guī)模的“塑化劑”風(fēng)波。國(guó)家質(zhì)檢總局以及衛(wèi)生部也緊急將塑化劑鄰苯二甲酸酯類(lèi)物質(zhì)列入可能用于食品的非食用物質(zhì)“黑名單”，并已明確了相應(yīng)的檢測(cè)方法。
在19日塑化劑報(bào)道披露當(dāng)日，酒鬼酒副總經(jīng)理范震便做出了回應(yīng)，質(zhì)疑媒體報(bào)告的準(zhǔn)確性以及送檢機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，酒鬼酒也發(fā)布公告稱公司將對(duì)此事予以核查后再行復(fù)牌。
但上周三國(guó)家質(zhì)檢總局發(fā)布消息稱，經(jīng)湖南省商品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)院對(duì)50度酒鬼酒樣品進(jìn)行的檢測(cè)，其DBP（鄰苯二甲酸二丁酯） 檢出值為1.04mg/kg。國(guó)家規(guī)定DBP的最大殘留量為0.3mg/kg，酒鬼酒此次抽檢的該數(shù)值超標(biāo)247%。至此，酒鬼酒塑化劑超標(biāo)成為既定事實(shí)，“塑化門(mén)”亦將整個(gè)白酒行業(yè)推上了輿論的風(fēng)口浪尖。
面對(duì)消費(fèi)者的質(zhì)疑，各大白酒品牌紛紛予以澄清，與酒鬼酒“劃清界限”。瀘州老窖董事長(zhǎng)謝明公開(kāi)表示，瀘州老窖不存在塑化劑問(wèn)題。
老白干酒、金種子酒、沱牌舍得等白酒上市公司的證券部工作人員在接受記者采訪時(shí)也明確表示公司不存在塑化劑超標(biāo)現(xiàn)象，而貴州茅臺(tái)集團(tuán)市場(chǎng)經(jīng)理陳生則表示，不同檔次的酒，受到的沖擊也不盡相同。此次事件對(duì)茅臺(tái)這樣的高端酒的影響不大，消費(fèi)者對(duì)茅臺(tái)的認(rèn)可度比較高。
而對(duì)于白酒中為何出現(xiàn)塑化劑，目前市場(chǎng)上有兩種聲音：一種是企業(yè)為了讓年份不夠的酒液看起來(lái)好看，人為增加各種增粘劑以固化和偽造糧食酒內(nèi)的糖分，產(chǎn)生粘杯掛杯的效果；另一種是在白酒的生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)冗^(guò)程中，塑化劑來(lái)自于塑料接酒桶、塑料輸酒管、酒泵進(jìn)出乳膠管、成品酒塑料包裝等。
對(duì)此，酒鬼酒在復(fù)牌公告中稱其塑化劑可能是在轉(zhuǎn)運(yùn)、包裝過(guò)程中發(fā)生的遷移，未發(fā)現(xiàn)人為添加塑化劑的情況，并且引述有關(guān)部門(mén)答記者問(wèn)的內(nèi)容稱，以媒體報(bào)道的酒鬼酒中DBP含量為1.08mg/kg計(jì)算，按照我國(guó)人均預(yù)期壽命，每天飲用1斤，其中的DBP不會(huì)對(duì)健康造成損害，但對(duì)這份聲明市場(chǎng)上質(zhì)疑聲不斷。
“按照常理，一般一家公司的利空對(duì)同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者應(yīng)該有所利好。”中郵證券策略分析師劉啟對(duì)記者表示，“但此次酒鬼酒的‘塑化劑’事件將對(duì)全白酒行業(yè)產(chǎn)生影響，因?yàn)榘拙瓢鍓K近期的增長(zhǎng)過(guò)快，但白酒行業(yè)的產(chǎn)能并沒(méi)有跟上。此時(shí)出現(xiàn)的塑化劑事件無(wú)疑將給整個(gè)白酒行業(yè)敲響警鐘，或?qū)?dǎo)致行業(yè)整合�！�
機(jī)構(gòu)遭遇“黑天鵝”
隨著酒鬼酒塑化劑含量超標(biāo)一事的持續(xù)發(fā)酵，白酒化身“黑天鵝”，不少機(jī)構(gòu)投資者因此被啄傷。
重倉(cāng)酒鬼酒的機(jī)構(gòu)投資者紛紛下調(diào)該股估值水平。11月20日，信誠(chéng)基金、國(guó)投瑞銀基金同時(shí)宣布所持有的酒鬼酒估值調(diào)整為42.82元/股，該價(jià)格較其停牌前收盤(pán)價(jià)下調(diào)10%；22日和23日，信誠(chéng)基金又連續(xù)下調(diào)了兩個(gè)跌停板至34.69元/股。
截至上周五，陸續(xù)有14家公司發(fā)布估值調(diào)整公告，其中10家給出了兩個(gè)跌停板估值，而調(diào)整最大者給出了三個(gè)跌停板估值。
根據(jù)WIND提供的數(shù)據(jù)，今年三季度末，共有35只基金和社保等機(jī)構(gòu)投資者持有酒鬼酒5660.37萬(wàn)股。社保一一七組合、匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)、國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力持有酒鬼酒股數(shù)位居前三，分別持有843.23萬(wàn)股、479.91萬(wàn)股、446.3萬(wàn)股。另外交銀成長(zhǎng)、天弘精選的持股市值也逾1億元。若重倉(cāng)酒鬼酒的機(jī)構(gòu)投資者四季度以來(lái)持倉(cāng)不變，酒鬼酒上周五的跌停將導(dǎo)致機(jī)構(gòu)浮虧約2.7億元。
近年來(lái)，白酒板塊被視為熊市中的避風(fēng)港，成為機(jī)構(gòu)投資者的重倉(cāng)配置，酒鬼酒亦廣受機(jī)構(gòu)投資者青睞。根據(jù)上市公司財(cái)報(bào)，2010年第一季度機(jī)構(gòu)投資者持有酒鬼酒2969.58萬(wàn)股，今年三季度增長(zhǎng)為5660.37萬(wàn)股，翻了近一倍，機(jī)構(gòu)持股比例達(dá)到27.53%。
然而與貴州茅臺(tái)、五糧液等一線白酒上市企業(yè)相比仍屬“小巫見(jiàn)大巫”。WIND數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量在2010年一季度不到80家，而今年三季度達(dá)到368家，持股數(shù)量高達(dá)8.58億股。五糧液近三年的機(jī)構(gòu)持股比例也始終大于60%，白酒股在機(jī)構(gòu)投資者間受歡迎的程度可見(jiàn)一斑。
也正是因?yàn)樵诎拙乒缮系闹貍}(cāng)配置，此次“塑化劑”事件爆發(fā)后，機(jī)構(gòu)資金的出逃量較往日大幅增加，幾乎每家白酒股的龍虎榜前三席上都能看到機(jī)構(gòu)賣(mài)出的身影。值得注意的是，11月19日交易龍虎榜有機(jī)構(gòu)大舉買(mǎi)進(jìn)貴州茅臺(tái)，其單日融資買(mǎi)入額為8300萬(wàn)元，遠(yuǎn)超過(guò)其償還額4900萬(wàn)元，此舉也被市場(chǎng)解讀為有機(jī)構(gòu)故意做空白酒股，再趁低價(jià)買(mǎi)入。
對(duì)此，劉啟質(zhì)疑稱，目前A股市場(chǎng)融資規(guī)模已經(jīng)放開(kāi)，而融券規(guī)模卻遭遇管制，并且酒鬼酒并非融券標(biāo)的股，因此對(duì)于機(jī)構(gòu)做空白酒股一事值得商榷。
星石投資總裁楊玲認(rèn)為，由于遇到了產(chǎn)能快速擴(kuò)張和高端酒需求收縮等問(wèn)題，很多機(jī)構(gòu)開(kāi)始將白酒行業(yè)的超配調(diào)整為中性配置，同時(shí)提升基建等部分周期股配置。在這一背景下，白酒的塑化劑風(fēng)波很容易被二級(jí)市場(chǎng)投資者放大到對(duì)整個(gè)行業(yè)的負(fù)面預(yù)期。
“白酒行業(yè)即使沒(méi)有此次的安全事件，整體行業(yè)也很可能已經(jīng)在近幾年的 點(diǎn)，高增長(zhǎng)后，謹(jǐn)防白酒行業(yè)整體性業(yè)績(jī)下行。除塑化劑事件外，固定資產(chǎn)投資增速，白酒產(chǎn)能以及其他安全事件都將影響整個(gè)白酒板塊�！睎|北證券分析師朱承亮對(duì)此表示。
后市走勢(shì)陷迷局
事實(shí)上，2003年開(kāi)始高速增長(zhǎng)的中國(guó)白酒市場(chǎng)，目前正處于行業(yè)的“黃金十年”，白酒行業(yè)的巨額利潤(rùn)在今年白酒上市公司的三季報(bào)中顯露無(wú)遺。WIND數(shù)據(jù)顯示，白酒板塊今年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入798.21億元，同比增長(zhǎng)41.67%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)295.21億元，同比增長(zhǎng)61.96%。其中，茅臺(tái)、五糧液兩家白酒巨頭的凈利潤(rùn)甚至超過(guò)了兩市43家家電企業(yè)凈利潤(rùn)的總和。
耐人尋味的是，在塑化劑丑聞持續(xù)發(fā)酵、酒鬼酒復(fù)盤(pán)即陷入跌停之際，上周最后一個(gè)交易日中，其他白酒股卻一掃連日陰霾，跟隨大盤(pán)走出了一波漲勢(shì)，其中ST皇臺(tái)上漲4.96%，老白干上漲3.29%，貴州茅臺(tái)上漲2.27%。
“白酒股在上周五的上漲屬于超跌反彈范疇�！眲�(duì)此表示，“之前由于塑化劑事件的影響導(dǎo)致白酒股大幅下跌，之后有所反彈很正常，但若因此就認(rèn)為白酒股已經(jīng)走出了塑化劑事件的影響并不客觀�！�
他認(rèn)為，白酒股目前處于周期頂峰，機(jī)構(gòu)對(duì)于白酒股存在減倉(cāng)的要求，同時(shí)近期白酒股頻頻在高位換手，白酒板塊卻并未有大幅上漲的跡象。這些都說(shuō)明，白酒板塊近年來(lái)的快速增長(zhǎng)已經(jīng)抑制了其未來(lái)的需求。
以酒鬼酒三季度財(cái)報(bào)為例，酒鬼酒今年第三季度收入與去年同期相比增長(zhǎng)逾100%，利潤(rùn)增長(zhǎng)逾600%，但應(yīng)收票據(jù)增長(zhǎng)1250%，同時(shí)存在1.26億的預(yù)付賬款。
與之相似的還有山西汾酒，根據(jù)該公司的三季報(bào)，其今年第三季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)833.39%，但應(yīng)收賬款亦增加373.76%，行業(yè)泡沫隱現(xiàn)。
“塑化劑事件之后，白酒股未來(lái)將進(jìn)入行業(yè)整合優(yōu)化的階段，不同白酒企業(yè)的業(yè)績(jī)分化將成為看點(diǎn)，但白酒行業(yè)的產(chǎn)能在短期內(nèi)無(wú)法跟上此前過(guò)快的增長(zhǎng)速度，白酒板塊將不會(huì)重復(fù)過(guò)去的高增長(zhǎng)�！�
但也有不少機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好白酒股，中投證券認(rèn)為，短期塑化劑風(fēng)波對(duì)行業(yè)造成的最壞影響已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)大跌會(huì)為優(yōu)質(zhì)個(gè)股帶來(lái)明顯的超跌反彈機(jī)會(huì)。
渠道調(diào)研顯示，目前塑化劑事件尚未影響到酒鬼酒外其他白酒的終端銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，再爆出塑化劑風(fēng)波的概率較小，因此未必需要對(duì)此下調(diào)行業(yè)內(nèi)其他個(gè)股的盈利預(yù)測(cè)。
銀河證券則表示，酒鬼酒事件可能促使全社會(huì)更加重視白酒全行業(yè)食品安全，有望成為行業(yè)發(fā)展的良好契機(jī)，并且未來(lái)3個(gè)月白酒板塊會(huì)由于此次波動(dòng)帶來(lái)板塊中期良機(jī)。
但無(wú)論未來(lái)如何發(fā)展，塑化劑事件短期內(nèi)都將對(duì)白酒板塊產(chǎn)生消極影響，并會(huì)與經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、限公消費(fèi)一起構(gòu)成對(duì)行業(yè)的壓力。這種背景下，今年四季度和明年一季度白酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力將有所增加，白酒板塊能否持續(xù)“黃金十年”的發(fā)展仍需要時(shí)間的檢驗(yàn)。
“此次酒鬼酒的‘塑化劑’事件將對(duì)全白酒行業(yè)產(chǎn)生影響，因?yàn)榘拙瓢鍓K近期的增長(zhǎng)過(guò)快，但白酒行業(yè)的產(chǎn)能并沒(méi)有跟上。此時(shí)出現(xiàn)的塑化劑事件無(wú)疑將給整個(gè)白酒行業(yè)敲響警鐘，或?qū)?dǎo)致行業(yè)整合。”
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