伴隨6月份的結(jié)束，基金業(yè)績(jī)中考如期公布了成績(jī)單。其中，中歐基金是上半年的大贏家。數(shù)據(jù)顯示，中歐中小盤(pán)基金、中歐新動(dòng)力(310328,基金吧)基金均以超過(guò)16%的凈值增長(zhǎng)率躋身同類(lèi)前五。而如果從公司的角度看，據(jù)海通證券(600837,股吧)統(tǒng)計(jì)，在以積極投資偏股型基金業(yè)績(jī)?yōu)榭疾鞂?duì)象的公司平均業(yè)績(jī)排名中，中歐基金以12.68%的平均業(yè)績(jī)位列“團(tuán)體戰(zhàn)”第一名。
值得注意的是，中歐基金旗下權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?nèi)骈_(kāi)花，而其產(chǎn)品風(fēng)格各異。如中歐中小盤(pán)基金經(jīng)理王海對(duì)于宏觀策略有著精準(zhǔn)的把握，而中歐新動(dòng)力基金經(jīng)理茍開(kāi)紅則強(qiáng)化精選個(gè)股的能力。為此，本報(bào)記者采訪了上述兩位基金管理人，解析其上半年投資策略，展望下半年市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
⊙本報(bào)記者 郭素
中歐中小盤(pán)王海
下半年繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股
據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，今年上半年，中歐中小盤(pán)基金以16.81%的業(yè)績(jī)位居同類(lèi)274只基金的第三名。其出色業(yè)績(jī)得益于基金經(jīng)理對(duì)于宏觀策略的精準(zhǔn)把握，在其前十大重倉(cāng)中，白馬地產(chǎn)股占據(jù)了相當(dāng)大的比例。其基金經(jīng)理王海表示，經(jīng)濟(jì)下行的壓力必然導(dǎo)致政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，低估值的地產(chǎn)股在持續(xù)承壓之后必然迎來(lái)反轉(zhuǎn)。值得注意的是，對(duì)于下半年投資機(jī)會(huì)，王海仍堅(jiān)定繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股表現(xiàn)，而高估值的中小盤(pán)股票將面臨業(yè)績(jī)下滑和解禁高峰的雙重沖擊。
房地產(chǎn)可實(shí)行差別化調(diào)控
王海的投資方法很獨(dú)到也很明了。每年年末，他會(huì)從宏觀策略層面思考下一年經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向，推測(cè)政策可能取向，并據(jù)此判斷下一中期階段股市運(yùn)行趨勢(shì)及其中蘊(yùn)涵的主要機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)大框架下，2011年底他對(duì)今年做出了整體預(yù)判：樂(lè)觀是主基調(diào)、地產(chǎn)是主旋律。
一方面，樂(lè)觀是相對(duì)于去年Ａ股市場(chǎng)單邊下跌而言，預(yù)計(jì)2012年市場(chǎng)將呈區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，賺錢(qián)效應(yīng)相對(duì)明顯。另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)大的調(diào)整周期中，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車(chē)中的出口和投資已經(jīng)很難再有大的突破，未來(lái)只能是從內(nèi)需方面尋找新的突破點(diǎn)；而地產(chǎn)行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的內(nèi)需重要組成部分，將成為解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的重要鑰匙。
王海解釋道，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的不樂(lè)觀有目共睹，此前曾普遍認(rèn)為今年一季度是經(jīng)濟(jì)底部，現(xiàn)在變成是今年二季度，而如果不考慮任何政策支持，僅靠經(jīng)濟(jì)自身的力量，見(jiàn)底時(shí)間還要往后推。所以，下半年能不能見(jiàn)底，政策力度和方向很重要。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析，中國(guó)政策受出口、投資、內(nèi)需三大塊因素影響，目前歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)不佳都對(duì)出口造成嚴(yán)重影響，投資也很難重現(xiàn)2009年“四萬(wàn)億”的大規(guī)模拉動(dòng)。由此，政策圍繞內(nèi)需來(lái)做文章的重要性就不言而喻。
“今年預(yù)調(diào)微調(diào)必需發(fā)生，這是經(jīng)濟(jì)所需。而最大的內(nèi)需是房地產(chǎn)，它有十萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)體量，預(yù)調(diào)微調(diào)繞不開(kāi)它，如果把這個(gè)方向拋棄，經(jīng)濟(jì)會(huì)很困難。”王海如是判斷，并進(jìn)一步指出，在當(dāng)前CPI持續(xù)回落期間或是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)微調(diào)的黃金之窗。
值得注意的是，王海認(rèn)為有必要對(duì)房地產(chǎn)實(shí)行差別化的調(diào)控。一方面，堅(jiān)持限購(gòu)不放松，堅(jiān)決打擊投機(jī)；另一方面，支持居民首套住房需求以及首次改善需求，大力支持開(kāi)發(fā)商開(kāi)發(fā)普通商品住房。
“從09年10月份宏觀調(diào)控開(kāi)始，到去年10月是第一階段，主要是單邊打壓型的房地產(chǎn)政策；去年10月到現(xiàn)在是第二階段，很多地方政府開(kāi)始微調(diào)；而我認(rèn)為差別化的調(diào)控將是第三階段的方向，這也是房地產(chǎn)市場(chǎng)走向合理成熟的正確選擇�！蓖鹾Ｈ缡潜硎尽�
優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股或現(xiàn)反轉(zhuǎn)
值得注意的是，王海對(duì)地產(chǎn)股的大手筆配置源于對(duì)其對(duì)宏觀政策的較好理解和把握，而另一方面，他坦言自己青睞的是優(yōu)質(zhì)白馬地產(chǎn)股，而堅(jiān)決摒棄題材類(lèi)的中小盤(pán)地產(chǎn)股。
“地產(chǎn)股有200多只，而我看好的是有很強(qiáng)基本面支撐、業(yè)績(jī)能夠持續(xù)快速增長(zhǎng)至少三年的一二線地產(chǎn)股。其他例如概念型的和涉礦的地產(chǎn)股都是被我剔除掉的，我把它們歸類(lèi)于高估值品種。”上述表述在他管理的基金持倉(cāng)中有鮮明的體現(xiàn)，中歐中小盤(pán)基金一季報(bào)顯示，“招保萬(wàn)金”再加一個(gè)“冠城大通(600067,股吧)”構(gòu)成了其前五大重倉(cāng)股。
王海一直強(qiáng)調(diào)的是，下半年中小股票可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)�！耙环矫�，7月份半年報(bào)陸續(xù)披露，多數(shù)中小盤(pán)股票的業(yè)績(jī)將會(huì)不理想。另一方面，從7月份開(kāi)始中小板和創(chuàng)業(yè)板股票將迎來(lái)解禁高峰，這種解禁壓力將一直持續(xù)到2014年。今年全年的高峰出現(xiàn)在9、10月，每月都有千億左右的規(guī)模。此外，國(guó)內(nèi)中小股票相對(duì)于大盤(pán)藍(lán)籌100%以上的高溢價(jià)十分離譜，中長(zhǎng)期來(lái)看溢價(jià)縮小是大勢(shì)所趨�！�
對(duì)于下半年行情，王海強(qiáng)推的仍是優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股�！霸谡呶⒄{(diào)背景下，一方面其基本面繼續(xù)改善，比如萬(wàn)科等龍頭地產(chǎn)公司銷(xiāo)量繼續(xù)向好。另一方面其估值仍然很低，我看好優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股在基本面帶動(dòng)下將出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)投資機(jī)會(huì)，而高估值品種將向它們本來(lái)的價(jià)值回歸�！�
中歐新動(dòng)力茍開(kāi)紅
超額收益來(lái)源于精選個(gè)股
據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，在上半年的震蕩格局中，由茍開(kāi)紅管理的中歐新動(dòng)力基金仍取得了16.44%的凈值增長(zhǎng)率，而同樣由它操刀的中歐價(jià)值也躋身同類(lèi)前1/10水平。茍開(kāi)紅表示，自己在今年上半年仍然奉行的是堅(jiān)持著眼中長(zhǎng)期、精選個(gè)股的投資策略，而對(duì)于轉(zhuǎn)型和升級(jí)相關(guān)公司有所偏愛(ài)。
轉(zhuǎn)型與傳統(tǒng)
升級(jí)孕育個(gè)股機(jī)會(huì)
談及上半年取得的良好業(yè)績(jī)，茍開(kāi)紅表示，自己堅(jiān)持的精選個(gè)股的大思路沒(méi)有變，而重點(diǎn)關(guān)注由轉(zhuǎn)型和傳統(tǒng)升級(jí)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。她指出，過(guò)去十年靠投資拉動(dòng)型的增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以維系，外部國(guó)家及地區(qū)之間傳統(tǒng)分工模式也面臨調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將處于轉(zhuǎn)型過(guò)程當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)增速放緩將成為常態(tài)。
“基于這一整體市場(chǎng)環(huán)境的判斷，獲得超額收益的工作重點(diǎn)仍是挑選持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的個(gè)股，重點(diǎn)關(guān)注新興行業(yè)。”她表示，配置上大體可以把握兩個(gè)方向：傳統(tǒng)升級(jí)和服務(wù)。升級(jí)的方向包括生產(chǎn)和管理的精細(xì)化、資源和成本的節(jié)約化、應(yīng)用范圍和適宜對(duì)象的擴(kuò)大化；服務(wù)的機(jī)遇來(lái)自于龐大的存量市場(chǎng)，包括生產(chǎn)端的服務(wù)和消費(fèi)端的服務(wù)。這一思路或可以從其持倉(cāng)窺探端倪，中歐新動(dòng)力基金一季報(bào)顯示，消費(fèi)類(lèi)的白酒、品牌家電、重工機(jī)械都位列該基金前十大重倉(cāng)中。
而對(duì)于下半年市場(chǎng)，茍開(kāi)紅表示，判斷市場(chǎng)將在超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)政策與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的沖擊下產(chǎn)生階段性波動(dòng)，總體震蕩。而在震蕩過(guò)程中，投資者將逐漸增強(qiáng)對(duì)受益轉(zhuǎn)型行業(yè)的價(jià)值理解，預(yù)計(jì)相關(guān)個(gè)股將有超越大盤(pán)的表現(xiàn)，將挑選成長(zhǎng)性較為確定的優(yōu)質(zhì)上市公司，提前布局。
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