疏導(dǎo)800家上市公司“堰塞湖” 

　　“不是為了在香港上市，誰(shuí)愿意放著中國(guó)公民不當(dāng)，去當(dāng)島民呢？”近期，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m因更改國(guó)籍到一個(gè)不知名的小島而備受爭(zhēng)議，但她在道及原因時(shí)頗有幾分委屈。其實(shí)，不少證券業(yè)內(nèi)人士對(duì)此事都顯示出了更理解的態(tài)度：“這無(wú)關(guān)乎愛國(guó)，而是關(guān)乎一個(gè)企業(yè)的國(guó)際化上市進(jìn)程�！� 

　　事實(shí)上，不只是張?zhí)m，新浪網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、鳳凰新媒體、人人網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)等眾多國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，均在張?zhí)m之前就已不遠(yuǎn)萬(wàn)里把“戶口”落在位于北美及加勒比海地區(qū)的群島上，成為一個(gè)個(gè)離岸公司。 

　　昨天(12月25日)，中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬告訴記者，張?zhí)m及上述諸多企業(yè)的選擇，意在繞道“10號(hào)文”，即2006年9月起由商務(wù)部等六部委制定并施行的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》。劉紀(jì)鵬呼吁，監(jiān)管層應(yīng)盡快修訂10號(hào)文，以打開民營(yíng)企業(yè)海外上市的大門，讓超過(guò)800家國(guó)內(nèi)公司排隊(duì)上市的“堰塞湖”能夠徹底得到疏導(dǎo)，不再成為懸在A股市場(chǎng)上方的利劍。 

　　三道關(guān)堵住民企上市路 

　　根據(jù)我國(guó)境內(nèi)企業(yè)的所有制性質(zhì)，境外間接上市分為“大紅籌”和“小紅籌”。“大紅籌”適用于國(guó)有企業(yè)，“小紅籌”適用于民營(yíng)企業(yè)。 

　　“我仔細(xì)查過(guò)，在10號(hào)文實(shí)施的6年多時(shí)間中，沒有一家企業(yè)能夠通過(guò)審批，導(dǎo)致許多民營(yíng)企業(yè)不得不想辦法繞道，公司負(fù)責(zé)人繼而改變國(guó)籍、成為外企，注冊(cè)成離岸公司，目標(biāo)就是為了盡快實(shí)現(xiàn)紅籌上市�！眲⒓o(jì)鵬表示，10號(hào)文對(duì)企業(yè)海外上市有三大限制。 

　　根據(jù)10號(hào)文的規(guī)定，民營(yíng)企業(yè)想要通過(guò)“小紅籌”上市，需要經(jīng)過(guò)4個(gè)部門的8道審批。包括商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局、國(guó)家工商總局的“申請(qǐng)?jiān)O(shè)立特殊目的公司、境外投資外匯登記、特殊目的公司境外上市”等等手續(xù)。在層層審批下，上市周期不確定性大幅增加，困難也大幅增加。 

　　另外，10號(hào)文第二十九條還對(duì)股權(quán)支付手段進(jìn)行限制，使中小企業(yè)上市過(guò)程中必須用現(xiàn)金進(jìn)行反向收購(gòu)，令跨境換股困難重重。最后，10號(hào)文對(duì)紅籌方式上市期限做出了嚴(yán)格限定，規(guī)定批準(zhǔn)證書的“1年內(nèi)有效”，而上市過(guò)程充滿了不確定因素，誰(shuí)也難以保證1年內(nèi)上市能夠完成。 

　　“8道審批、股權(quán)支付限制、有效期限制”，有了這三道“緊箍咒”，“小紅籌”上市幾乎無(wú)法成功�！盀榇�，10號(hào)文頒布后，在6年多的時(shí)間內(nèi)，沒有中小企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)能夠最終通過(guò)這3道硬門檻，迫使企業(yè)不得不另覓他法上市�！眲⒓o(jì)鵬說(shuō)。 

　　專家呼吁“小紅籌”開閘 

　　在原有境內(nèi)企業(yè)境外上市相關(guān)監(jiān)管辦法實(shí)施13年后，證監(jiān)會(huì)近日正式發(fā)布新規(guī)，取消了此前境外上市需“凈資本不少于4億元、過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣、籌資額不少于5000萬(wàn)美元”等硬門檻，進(jìn)一步放寬了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件，并簡(jiǎn)化審核程序。新規(guī)將在明年1月1日實(shí)施，有望吸引部分A股排隊(duì)企業(yè)赴海外上市，有效緩解IPO(首次公開募股)排隊(duì)壓力。 

　　除為境內(nèi)企業(yè)到境外直接上市提供便利、提高審核效率之外，證監(jiān)會(huì)還表示，擬將“小紅籌”公司境外上市納入監(jiān)管視野，完善相關(guān)監(jiān)管制度和規(guī)則，使其能夠遵守境內(nèi)的法律法規(guī)，但這并不增設(shè)新的行政許可項(xiàng)目。目前境外上市的“小紅籌”公司均采用設(shè)立離岸公司再赴境外上市的方式，在境外上市時(shí)未經(jīng)中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。 

　　“當(dāng)初設(shè)立10號(hào)文，是為了進(jìn)行產(chǎn)業(yè)管理，防止上市資產(chǎn)流失，以及當(dāng)時(shí)外匯平衡的需要。但實(shí)際效果并不好，因?yàn)槠髽I(yè)注冊(cè)成離岸公司后，并沒有實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的要求�！眲⒓o(jì)鵬分析，為了疏導(dǎo)A股市場(chǎng)目前排隊(duì)的800余家擬上市公司，證監(jiān)會(huì)打開了中國(guó)企業(yè)H股直接上市的大門，而另一道“小紅籌”上市的大門如果也打開，將有效緩解目前A股市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力。 

　　劉紀(jì)鵬建議，監(jiān)管層盡快修訂10號(hào)文，特別是其中的“外國(guó)投資者以股權(quán)作為支付手段并購(gòu)境內(nèi)公司”的規(guī)定，簡(jiǎn)化審批程序，讓像張?zhí)m這樣的企業(yè)家們，不必再為了急于海外上市而改變國(guó)籍，他們的企業(yè)也不必以外企而是以中國(guó)企業(yè)的身份成功到海外融資發(fā)展。(記者 竇紅梅)

（責(zé)任編輯：佟曉群）

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