4月12日，證監(jiān)會發(fā)審委審核通過了貴陽新天藥業(yè)股份有限公司(簡稱“新天藥業(yè)”)的IPO申請，該公司也成為去年以來第四家成功過會的新三板擬IPO公司。對比來看，去年全年僅有江蘇中旗一家新三板公司IPO過會，而今年的新三板公司IPO過會者已達三家，呈明顯加速之勢。因著這一事件，讓IPO和轉板頓時成為新三板市場上的熱點話題。

　　關于IPO和轉板的話題，乃至于為 三板企業(yè)IPO過會會加速，事實上都可追溯到2017年2月26日由國新辦舉辦的那場題為“就協(xié)調(diào)推進資本市場改革穩(wěn)定發(fā)展等情況”的發(fā)布會。正是在這場新聞發(fā)布會上，包括“野蠻人”、“資本大鱷”等在內(nèi)的幾個詞匯，一時成為網(wǎng)上熱詞。此外，IPO堰塞湖也正是在這次發(fā)布會上被正式提及。在劉主席看來，IPO排隊體現(xiàn)了中國的經(jīng)濟實力，減少或暫停IPO對穩(wěn)定市場的效果并不好，IPO堰塞湖的問題肯定要解決，目前市場不錯，具備加大IPO的條件……劉主席的意思很明確：IPO加大力度繼續(xù)搞!

　　事實上不獨言論如此，行動更是如此。從2016年下半年開始，我們可以明顯的感受到IPO正在加速，從一開始的兩天一只，到一天一只，到一天2只，最后到一天3只，速度越來越快。這個現(xiàn)象在今年第一季度特別明顯，今年一季度過會的上市公司就有118家，四個季度就差不多500家，這種速度以前想都不敢想的。這也意味著，整個IPO的大環(huán)境非常寬松。

　　當然，IPO雖然開閘放水，但還是有要求的。就在前幾天，證監(jiān)會出了一個窗口指導意見，說的事情是“IPO上市也要脫虛向實”。就是說，以后IPO申報企業(yè)，會更多的向做實業(yè)的企業(yè)傾斜。顯然，意在于脫虛向實，提振實體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　正是在這樣的背景下，新三板也被攪的是可謂暗流涌動。深交所就適時的提出了轉板問題。而新三板市場上的那些掛牌企業(yè)，其實也早已按耐不住自己撲通撲通的小心臟。據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，截至目前，首發(fā)在審的企業(yè)共有567家，其中新三板擬IPO企業(yè)共有89家。目前，審核狀態(tài)處于已反饋的這類型公司有53家，如若按目前發(fā)行速度，無疑，今年將是新三板公司登陸A股的井噴之年。此外，另有近350家新三板掛牌企業(yè)準備去A股IPO排隊。

　　更為重要的是，從三板市場轉去A股市場的企業(yè)的表現(xiàn)來看，這些企業(yè)的市盈率均提升了3倍以上。這也說明，IPO對于企業(yè)的估值、成交、后續(xù)發(fā)展等都有著十分積極的影響。

　　當然，這也透照出了新三板的困境所在：由于缺乏流動性，從而導致市場交投清談，進而導致企業(yè)估值普遍較低。也正是這種困境，難免讓那些想上市的企業(yè)會身在曹營(新三板)心在漢(A股)。

　　“中國從來不缺乏流動性。伴隨著我國經(jīng)濟實力不斷增強而來的是，不斷集聚的國內(nèi)私人資本和不斷膨脹的社會儲蓄。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2015全國城鄉(xiāng)居民儲蓄余額為52.7萬億元，人均達到了4萬元。另據(jù)招商銀行聯(lián)合貝恩公司發(fā)布的《2015中國私人財富報告》顯示，截至2014年年底，中國個人持有的可投資資產(chǎn)總規(guī)模達到112萬億元。這些資金迫切需要找到出口。也就是說，于中國而言，真的不差錢。事實上，從A股及樓市的表現(xiàn)就知道，市場里不是缺乏流動性，而是流動性泛濫。也就是說缺乏流動性的只是新三板市場而已�！�

　　而造成新三板市場流動性不足的深層次原因，在于新三板市場還不能從供給端為投資者提供有效供給，現(xiàn)有的供給結構還缺乏對投資需求的適應性和靈活性，還不能更好的滿足投資者的投資需求，進而無法將樓市和A股市場上泛濫的流動性有效導入進這個市場。由此而引發(fā)的問題是，缺乏流動性成為促使那些質地優(yōu)良企業(yè)“轉板”的正當理由。畢竟企業(yè)要融資，而融資的核心是流動性。面對A股伸出的橄欖枝，如果維持當前的狀態(tài)，將有更多公司轉向創(chuàng)業(yè)板，甚至主板。長此以往，那么整個新三板真會淪為A股市場的“上市輔導培訓學院”。

　　更甚的是，隨著這些優(yōu)質企業(yè)被A股市場源源不斷的抽走，進而令新三板市場的供給結構進一步惡化。如此一來，將更無法滿足投資者的投資需求，也就更加無法將那些過剩的流動性有效導入，這于新三板而言，無疑將是一種可怕的惡性循環(huán)。

　　但我們知道，A股市場支持的是成熟企業(yè)，新三板市場支持的是成長期企業(yè)。中國經(jīng)濟的好壞，目前的成熟企業(yè)固然重要，但現(xiàn)下正處成長期企業(yè)更為重要。很簡單，根據(jù)生命周期理論，成熟企業(yè)總有衰退的一天，如果這些企業(yè)衰退時，卻沒有相應的新生企業(yè)補位，那整個經(jīng)濟生態(tài)是不堪設想的。而新三板是聚集中國最多民營企業(yè)的市場，目前掛牌企業(yè)家數(shù)已超過11100家，要落實支持實體企業(yè)發(fā)展，就只能把新三板發(fā)展好。

　　那么，新三板如何才能發(fā)展好呢?問題事實上已經(jīng)透照出了解決之道：

　　首先，提高市場的供給質量是關鍵。通過對現(xiàn)有分層制度的優(yōu)化，從創(chuàng)新層再遴選出精選層，同時再適度提高其他各層級掛牌企業(yè)的準入門檻，以此提高整個系統(tǒng)的供給質量，以此來更好的滿足投資者的投資需求，只有這樣投資者才愿意進入這個市場;其次，交易模式上，在現(xiàn)有的做市商制度下，于精選層中引入投資者更為熟悉的集合競價模式。事實上，A股市場和新三板市場是兩個截然不同的市場，這不止表現(xiàn)于漲跌停板的差異，更表現(xiàn)在A股屬于證券投資，而新三板更接近于股權投資。這種差異會讓很多投資者為之卻步。很簡單，這就類似于一家企業(yè)，在多元化的時候往往更喜歡跨度更小的相關多元，而不是跨度很大幾近于徹底陌生領域的非相關多元化。也就是說，于新三板而言，有必要在交易模式上予以創(chuàng)新，而讓其更適合于投資者的投資習慣，只有如此投資者才會進入這個市場;其三，適度降低投資者的準入門檻，讓更多投資者有機會進入這個市場。

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